本报告导读：
　　美国4月通胀增速环比回落，零售数据亦有走弱，而国内地产政策密集出台提振信心，海外降息预期回升&国内预期企稳共同推涨工业金属价格。海外降息预期暂稳，市场边际关注转向国内，地产需求复苏预期升温，地产链相关品种或再迎机遇。
　　摘要：
　　周期研判：本周公布的美国4月CPI同比+3.4%，核心CPI同比+3.6%，均符合预期，且低于前值的3.5%和3.8%。CPI与核心CPI环比增速均为0.3%，且低于前值，通胀分项中的核心服务亦有回落。同天公布的美国4月零售同比+3.0%，环比基本持平，同比/环比增速均明显下行且低于预期。正如5月FOMC中联储表示的降息条件包括“通胀走低和就业走弱”，4月通胀和零售、就业数据走弱推动市场降息预期回升，进而推涨工业金属价格。国内方面，本周下调房贷利率下限、首付款比例、公积金贷款比例等地产政策密集出台，地产链企稳预期渐强，除前期交易的海外滞胀品种外，国内地产链有关金属品种、标的或再迎机遇。
　　电解铝：原料偏紧持续，去库继续挺价。①价格：本周LME/SHFE铝涨3.26%/1.30%至2612/20995（美）元/吨。②供给端：矿端偏紧持续，冶炼端云南延续复产。近期几内亚铝土矿能源短缺尚未解决，矿端短缺预期仍存，氧化铝继续涨价。冶炼端云南铝厂复产延续，本周电解铝运行产能4285.1万吨/年，较前周增6万吨。③需求、库存：需求转好，去库延续。截至5月17日，铝加工企业开工率环比持平为64.9%，其中铝线缆开工率升0.8个百分点至66.0%，其余环节基本持平。SMM社会铝锭、铝棒库存74.7（-3.1）、19.32（-1.79）万吨。④盈利端：铝价继续上涨，带动吨铝盈利小幅升至2275元左右。
　　铜：COMEX逼仓加速涨价，后续波动或加剧。①价格：本周LME/SHFE铜涨6.64%/4.05%至10668/84250（美）元/吨。②供给：4月国内电解铜产量98.51万吨，环比+1.6%，但铜矿生产持续扰动下，铜精矿TC继续下滑至2美元/吨，炼厂现货冶炼亏损明显。③需求、库存：受高铜价影响，精铜杆企业开工率69.7%，同比下滑约10个百分点，截至5月17日，全球显性库存合计62.52万吨，较前周升1.68万吨。④冶炼盈利：SMM统计4月国内铜精矿现货冶炼亏损2136元/吨，长单冶炼盈利1287元/吨，现货冶炼亏损明显。
　　维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。
　　风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。