事件概述
　　公司发布2024年一季度业绩报告。报告期内，公司实现收入1595亿元，同比增长6%，毛利838.7亿元，同比增长23%，经调整净利润502.7亿元，同比增长54%。
　　老游流水稳健，重磅手游将上线，看好二季度游戏业绩
　　报告期内，增值服务业务收入同比下降0.9%至786亿元。1）游戏业务收入同比增长3%，其中海外游戏收入同比增长3%至136亿元，总流水同比增长34%，主要系Supercell游戏（尤其是《荒野乱斗》）人气回升以及《PUBGMOBILE》的用户和流水增长所致；国内游戏收入同比下降2%至345亿元，流水同比增幅达3%，主要系《王者荣耀》受去年高基数影响同比表现不佳，此外《和平精英》因商业化节奏变动致往期收入下滑。2）社交网络收入下降2%至人民币305亿元，报告期内长视频付费会员数同比增长8%至1.16亿，收入下滑主要系音乐直播及游戏直播服务收入下降所致。展望后续，《王者荣耀》《和平精英》均在三月实现流水同比增长，《金铲铲之战》、《穿越火线手游》及《暗区突围》等产品亦在报告期内创下流水历史新高，重磅储备《地下城与勇士：起源》将于5月21日上线（据官方微博），看好二季度游戏收入增长表现。
　　广告业务超预期，视频号稳健增长
　　报告期内，视频号总用户使用时长同比增长超80%，带动广告及FBS业务继续增长。1）广告业务方面，同比增长26%至265亿元，我们判断主要系视频号、搜一搜、小程序等微信生态组件增长及小程序游戏收入分成所致。2）FBS业务方面，收入同比增长7%至523亿元。金融科技服务收入以个位数百分比同比增长，主要由于线下消费支出增长放缓及提现收入减少，而理财服务收入增长强劲。企业服务业务收入实现十几个点的同比增长率，主要系云服务收入及视频号商家技术服务费增长。
　　回购力度较大，股东减持有望进入尾声
　　据公司公告，2024年公司将派发2023年度的股息每股3.40港元（约等于320亿港元），增长42%，并计划将股份回购规模至少翻倍，即从2023年的约490亿港元增加至2024年的超1000亿港元。我们认为高分红及回购计划彰显公司对股价的长期信心，同时维持此前观点，大股东减持有望进入尾声，股价抛压可能逐步减弱。
　　投资建议
　　我们维持此前盈利预测，预计公司2024-2026年实现营收6216/6659/6958亿元，实现归母净利润1658/1748/1877亿元，对应EPS17.60/18.56/19.93元（变动系回购导致股本变化），参考2024年5月14日381.8港元/股收盘价，人民币港元汇率为1.09，PE分别为25/24/22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国家市场监督总局2021年7月通报对腾讯进行处罚，公司存在监管风险；新游上线节奏不及预期风险；新游流水不及预期风险；直播行业监管风险。