事件：2024Q1，公司实现营业收入79.82亿元，同比-10.95%，剔除特定商业化项目后同比-1.8%；实现归母净利润19.42亿元，同比-10.42%；实现扣非归母净利润20.34亿元，同比+8.86%。公司单季度毛利率38.13%，同比-1.76pct，公司销售费用率2.24%，同比+0.28pct，管理费用率7.21%，同比-0.03pct，研发费用率3.84%，同比-0.15pct。
　　化学业务表观收入有所下滑，但常规业务维持稳定。2024Q1分业务板块看，1）公司化学业务（WuXi Chemistry）收入55.6亿元，同比-13.53%，剔除特定商业化生产项目，同比-0.6%，D&M服务收入人民币40.0亿元，剔除特定商业化生产项目，D&M业务收入同比+1.2%；2）测试业务（WuXi Testing）收入14.9亿元，同比+2.60%；3）生物学业务（WuXi Biology）收入5.6亿元，同比-2.81%；4）高端治疗CTDMO业务（WuXi ATU）收入2.8亿元，同比-13.63%；5）国内新药研发服务部（WuXi DDSU）收入0.8亿元，同比-51.75%。
　　公司近日发布了H股股票奖励信托计划（草案），对象为公司董监高人员、中层管理人员、基层管理人员、科学骨干人员与其他技术人员等。授予奖励的条件为：1）集团于2024年实现的营业收入达到人民币383亿元或以上（“基本授予条件”），及2)集团于2024年实现的营业收入达到人民币405亿元或以上，（“附加授予条件”，与基本授予条件合称为“授予条件”）。若只达成了基本授予条件，则最多只能利用计划上限的一半向选定参与者授予奖励。若同时达成了基本授予条件及附加授予条件，则可以利用整个计划上限向选定参与者授予奖励。奖励计划分为四个归属期，分别为2025-2028年各自的12个月内，归属比例各占25%。
　　盈利预测与估值：公司作为国内CXO领军企业，全产业链、客户资源、质量效率等优势明显。展望未来，WuXi Chemistry等业务收入预计均将保持相对稳定，同时公司积极发展潜力业务，WuXi testing、WuXi ATU等业务均将成为重要的增长点，为公司未来业绩增长提供弹性，DDSU未来将迎来收入结构良性改变。我们调整盈利预测，预计2024-2026年EPS分别为3.31元/3.69元/4.04元，2024年5月15日收盘价对应PE分别为13.7X、12.3X、11.2X，维持“买入”评级。
　　风险提示：业绩不及预期；海外经营环境变化；行业竞争加剧。