1Q24收入利润稳健，维持买入评级
　　公司4/29发布24年一季报，实现营收79.8亿元（-11.0%yoy），归母净利润19.4亿元（-10.4%yoy），扣非净利润20.3亿元（+7.3%yoy），经调整non-IFRS归母净利润19.1亿元（-18.3%yoy），1Q24收入下滑主因1Q23有新冠大订单贡献收入，基数较高（扣除大订单后，1Q24常规业务收入-1.6%yoy），扣非增速偏离归母增速主因1Q24确认套期保值外的公允价值变动损益及处置损益-1.82亿元（vs 1Q232.28亿元）。我们预计24年常规业务收入增速2.7-8.6%，但同时考虑到公司经营效率不断提升，维持公司24-26年归母净利润99.96/133.00/168.83亿元，分部估值法下给予A/H股目标价82.82元/85.94港币（前值82.16元/77.11港币）。
　　WuXi Chemistry：常规业务稳健，TIDES业务打开第二成长曲线
　　1Q24 WuXi Chemistry实收入55.63亿元（-13.53%yoy，扣新冠收入-0.6%yoy），经调整non-IFRS毛利率43.3%（-1.6pp yoy），其中CDMO 40.0亿元（扣新冠+1.2%yoy）。我们认为板块24年收入有望持平，主因：1）打造CRDMO大平台，1Q24新增11个临床3期和商业化项目；2）加强新分子能力建设：1Q24新分子业务（TIDES）收入7.8亿元（43.1%yoy），在手订单+110%yoy，服务客户146个（+30%yoy），服务数量276个（+43%yoy）。伴随1M24常州和泰兴基地新产能投入使用，多肽固相合成反应釜体积由2万升增至3.2万升，我们预计24年TIDES收入维持高增长。
　　增长基石：WuXi Testing、WuXi Biology、WuXi ATU
　　1）WuXi Testing：1Q24实现收入14.91亿元，+2.60%yoy，经调整non-IFRS毛利率35.6%（-0.7pp yoy），我们预期24年收入维持稳定；2）WuXi Biology：1Q24收入5.61亿元，-2.81%yoy，经调整non-IFRS毛利率38.5%（-3.0ppyoy），新分子业务占比提升（新分子业务占比：1Q2429.2% vs 23年27.5% vs 22年22.5% vs 21年14.6%），我们预期24年板块收入基本稳定；3）1Q24实现收入2.80亿元，-13.63%yoy，经调整non-IFRS毛利率-32.8%，毛利较低主因高毛利项目已于23年完成；且新增商业化项目2M24获批，公司提前储备生产和质量控制人员，我们预期板块全年收入稳中有增。
　　2024年H股奖励信托计划，释放内在价值
　　公司同日公告2024年H股奖励信托计划，核心内容：1）奖励池：金额不超过20亿港元；2）授予条件：24年营收达到383亿元（基本授予条件）和24年营收达到405亿元（附加授予条件），若只达成基本授予条件，最多只能利用计划上限的一半授予奖励；3）归属期：分四期归属（每期25%），28年底前执行完毕；4）奖励范围：广泛激励，包括中层、技术骨干等。
　　风险提示：海外疫情持续，市场竞争加剧，无法保护自身知识产权。