◆事件:公司4月24日公告,2024Q1实现营收(2.40亿元，同比-23.71%),归母净利润(0.73亿元，同比-45.63%),毛利率(62.63%,同比-7.22pcts),净利率(37.349%6,同比-13.06pcts) 2023年实现营收(9.54亿元，4.39%6)，归母净利润(2.17亿元，-30.95%),毛利率(59.78%,-7.42pcts)，净利率(26.82%，-12.90pcts)。
　　◆军用飞机刹车制动系统的重要供应企业。公司主要从事军、民两用航空航天飞行器起落架着陆系统和刹车制动产品，主要产品包括飞机刹车控制系统及机轮、刹车盘(副)、起落架和检测试验等。公司目前主要收入来源于军品，产品广泛应用于歼击机、轰炸机、运输机、教练机、军贸机、直升机及航天高空飞行器等重点军工装备，服务范围遍及5大战区。近年来大力拓宽民航市场,民航业务同比增速较快，未来将成为公司业务重要的组成部分。
　　◆检测试验价格下降致收入减少,起落架业务有望成为新的业绩增长点。2023年公司营收(9.54亿元，4.39%6)有所下降，主要系子公司京瀚禹部分检测试验定价下降所致。单看北摩高科母公司,收入(6.15亿元，+11.82%)保持稳定增长态势;归母净利润(2.17亿元，-30.95%)的下降主要受以下因素综合影响: 1.毛利率相对较低的民航业务占比提升导致公司产品结构变动，2.应收账款计提的信用减值损失(-1.18亿元，+164.28%)增加，3.京瀚禹部分检测试验价格下降，而房租、设备折旧及人员投入大幅增加;毛利率(59.78%，-7.42pcts).净利率(26.82%,-12.90pcts)均有所下降。
　　2023年按产品领域来看:
　　①飞机刹车控制系统及机轮，收入(4.14亿元，+1.1896)小幅提升,主要系公司某型飞机主机轮状态鉴定进入批产，若千型号机轮实现装机毛利率(63.98%, +3.75pcts)保持平稳增长;
　　②检测试验，该业务主体为子公司京瀚禹，此业务2023年收入(3.27亿元，-25.73%)大幅下降，主要系部分检测试验价格下降所致，毛利率(60.06%，-9.44pcts)有所下降。京瀚禹为扩大在军用装备检验检测领域的影响力,持续拓展环境试验领域,新增北京环境试验中心并于2023年11月完成CNAS取证;
　　③刹车盘(副)，收入(1.92亿元，+42.9496)大幅增长，主要系民航客户拓展所带来业务规模的提升，但民品业务的低毛利率也导致此业务毛利率(51.92%, -34.01pcts)有所下降。另外，公司2023年参加巴黎航展和迪拜航展，签订了若干型号飞机机轮、刹车等产品采购和定制开发协议,或为公司带来业绩新增量，民航业务将加速成为公司业绩增长的第-二曲线;
　　④起落架业务,实现收入448万元，业务占比0.47%，主要系公司多种型号起落架产品达到重要应用节点,进入科研或小批试生产阶段另外，公司起落架业务取得了一系列进展,如某型项目实现装机试飞完成了若干新型号飞机的研制和试验任务、完成了某型飞机新构型起落架的原理样件验证(该构型为国内首创),同时,还开拓了航天项目无人机起落架新赛道。而公司控股孙公司天津全顺金属表面处理有限公司“军民两用大型飞机起落架的表面处理生产线”的投产使用将为起落架产品各阶段进度提供有力保障。起落架业务也有望成为公司新的业绩增长点
　　◆研发人员大幅增长，经营活动产生现金流明显改善。2023年公司三费费率(总额1.11亿元，三费费率11.67%, +1.38pcts)小幅增加;研发费用(0.86亿元，同比+8.32%,研发费用率8.98%，同比+1.05pcts)略有增长，研发人员(203人，同比+32.87%)大幅增加。
　　从现金流量表来看，2023年公司经营活动产生的现金流量净额(2.01亿元，+238.50%)明显改善，主要得益于回款较好、同时子公司京瀚禹享受税收优惠及退税。
　　◆应收账款管控较好，存货增长以应对市场需求放量。从资产负债表来看,2023年公司应收账款(18.56亿元，同比+7.5496)管控较好，增速明显放缓;预付款项(0.48亿元，同比+150.14%)、合同负债(0.04亿元，同比+233.23%6)快速增长，存货(7.20亿元，同比+32.40%，其中原材料增长36.83%,半成品增长45.13%)大幅增长,我们认为需求增长之下为应对市场变化所进行准备。
　　◆2024Q1收入及利润均有所下降，期间费用增长影响净利率。2024Q1,公司实现营收(2.40亿元，同比-23.71%)和归母净利润(0.73亿元，同比45.63%)均有所下降，主要是军工下游客户需求节奏的变化导致，但公司军工业务的市场份额没有发生变化，未来随着客户需求的变化有望复苏。毛利率(62.63%,同比.7.22pcts)下降主要是毛利率相对较低的起落架业务占提升导致，净利率(37.34%，同比-13.06pcts)快速下降主要是收入下降导致期间费用率占比提升(17.94%，+4.65pcts;期间费用0.43亿元，同比+2.93%)，此外2023Q1公司收到增值税退税款，而2024Q1并未收到。
　　◆产能扩建与技术研发已落地，积极拓展民用大飞机起落架领域技术实力。公司2023年10月公告，公司对募投项目“飞机机轮产品产能扩建项目”和“飞机着陆系统技术研究中心建设项目”的架构方案、机型选择进行了优化，降低了设备采购金额,将节余的募集资金用于新增“民用大飞机起落架着陆系统综合试验