研究报告全文：yrtsudnIelbaT北摩高科TableTitle0029852023年中报点评公司军品刹车制动领域龙头民航业务成盈研挖掘价值投资成长究利新增长点TableRank国增持首次防军2023年09月19日工证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师曲一平研投资要点证书编号S1160522060001究报联系人陈然营收出现同比小幅下滑经营性资金状况得到优化北摩高科于2023告电话021-23586458年8月1日发布半年报报告期内实现营收623亿元同比下降306TablePicQuote归母净利润249亿元同比增长1822经营活动产生的现金流量相对指数表现净额为030亿元实现由负转正主要原因为本期汇款较好增值478税退税较多基本每股收益和稀释每股收益均为075元股同比增-199长1905-876-1552军品刹车制动领域龙头企业响应国家战略大力拓宽民航市场分行-22299191119119319519719业看报告期内军品营收为552亿元占比8858同比减少608-2905民品营收为071亿元占比1142同比增加29162023年为十北摩高科沪深300四五规划中间年份报告期内公司积极开拓刹车盘在民航市场的应用取得了较为显著的效果民航业务同比增长较快同时公司基本数据TableBasedata也在不断推进刹车盘机轮和起落架着陆系统的生产能力建设聚焦总市值百万元1238478核心主业发展以应对未来军工行业十四五下半场需求放量的情流通市值百万元782310况民航业务和起落架业务有望成为公司未来重要的业务组成部分52周最高最低元53483569刹车盘副业务成新增长点检测试验业务营收短期承压系统集52周最高最低PE52343373成优势明显公司自成立以来一直深耕刹车制动领域以刹车盘副52周最高最低PB716401为基础逐步向飞机机轮刹车控制系统起落架着陆全系统延伸52周涨幅-1957并朝着集成化和智能化的方向发展分项目来看飞机刹车控制系统52周换手率31712及机轮业务实现354亿元同比增长009公司收入占比5687相关研究TableReport其研发生产销售为公司主要收入和利润来源公司的民航业务渗透较快市场开拓较好刹车盘副业务实现收入656671万元实现同比增长15401由于子公司京瀚禹下游客户采购计划的阶段性调整所处的电子元器件检测行业市场的景气度发生变化公司的检测试验业务营收为195亿元同比下降2462毛利率出现同比下滑三费小幅波动基本保持稳定2023H1公司毛利率为6839较去年同期减少245pct净利率为4551较去年同期上升418pct从费用端来看销售费用率研发费用率小幅下降整体基本保持稳定Tableyemei北摩高科0029852023年中报点评投资建议报告期内公司所处行业地位基本维持不变在此基础上我们预测公司2023-2025年实现营业收入113212641405亿元实现归母净利润507616707亿元对应的EPS分别为153186213元对应的PE分别为262118倍我们认为民航市场国产替代和自主可控需求强烈有望成为公司未来重要的利润增长点给予增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入亿元998113212641405增长率-1188134511651115EBITDA亿元522688774860归属母公司净利润亿元314507616707增长率-2566613621591475EPS元股095153186213市盈率PE4747256721111840市净率PB505380326280EVEBITDA2740166214241221资料来源Choice股票板块东方财富证券研究所风险提示市场竞争加剧风险国防预算增长不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei北摩高科0029852023年中报点评资产负债表亿元TableFinance现金流量表亿元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产3283403846835432经营活动现金流-1451142646750货币资金715165220852611净利润396507616707应收及预付1985191320782252折旧摊销062106119133存货544421459498营运资金变动-647450-184-196其他流动资产040051062072其它043080095107非流动资产90797910361090投资活动现金流-180-173-177-187长期股权投资000000000000资本支出-164-157-172-182固定资产400498565609投资变动000000000000在建工程060030015008其他-016-016-005-005无形资产056056056056筹资活动现金流-113-031-036-037其他长期资产391394399417银行借款000000000000资产总计4190501657196522债券融资000000000000流动负债5178689871115股权融资000000000000短期借款000000000000其他-113-031-036-037应付及预收382361413468现金净增加额-438937433526其他流动负债135507574647期初现金余额114470616432076非流动负债104122139157期末现金余额706164320762602长期借款000000000000应付债券000000000000其他非流动负债104122139157负债合计62299011271272实收资本332332332332资本公积1434143414341434留存收益1172162921952851主要财务比率归属母公司股东权2962342039864643至12月31日2022A2023E2024E2025E益少数股东权益607607607607成长能力负债和股东权益4190501657196522营业收入增长-1188134511651115营业利润增长-3052284316431214利润表亿元归属母公司净利润增长-2566613621591475至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入998113212641405毛利率6720734772847228营业成本327300343389净利率3972447548735031税金及附加008010009008ROE1060148115451522销售费用041037041046ROIC1089119512271220管理费用072072070070偿债能力研发费用079083092103资产负债率1484197319701951财务费用-010-018-046-058净负债比率----资产减值损失000-022-025-029流动比率635465474487公允价值变动收益000000000000速动比率519409420434投资净收益000002002003营运能力资产处置收益000000000000总资产周转率025025024023其他收益033033037041应收账款周转率062067073075营业利润470604703788存货周转率072062078081营业外收入000000000000每股指标元营业外支出009003003003每股收益095153186213利润总额461601700785每股经营现金流-044344195226所得税065094084079每股净资产892103112011399净利润396507616707估值比率少数股东损益082000000000PE4747256721111840归属母公司净利润314507616707PB505380326280EBITDA522688774860EVEBITDA2740166214241221资料来源Choice股票板块东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei北摩高科0029852023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4