投资要点
　　公司发布2022年年报：营收9.98亿元，同比减少11.88%；归母净利润3.14亿元，同比减少25.66%；扣非后归母净利润3.09亿元，同比减少24.93%；基本每股收益0.95元，同比减少25.20%。
　　公司发布2023年一季报：营收3.15亿元，同比减少14.55%，环比增长126.62%；实现归母净利润1.35亿元，同比减少12.57%；扣非后归母净利润1.34亿元，同比减少12.80%；基本每股收益0.41元/股，同比减少12.77%。
　　毛利率降低。2022年，公司整体毛利率为67.20%，同比减少11.72pct，主要系产品结构变动导致；净利率为39.72%，同比减少8.81pct；加权平均净资产收益率12.17%，同比减少6.57pct。2023年第一季度，公司整体毛利率为69.85%，同比减少2.04pct，环比增加50.14pct；净利率为50.40%，同比增加0.72pct，环比增加92.37pct。
　　刹车控制系统及机轮业务同比增长。分产品看，2022年，公司检测试验业务实现销售收入4.41亿元，同比减少20.60%；占总营收的44.17%，毛利率为69.50%，同比减少11.26pct。飞机刹车控制系统及机轮实现销售收入4.10亿元，同比增长29.74%；占总营收的41.05%，毛利率为60.23%，同比减少16.16pct。刹车盘（副）实现销售收入1.35亿元，同比减少31.38%；占总营收的13.49%，毛利率为85.93%，同比减少3.83pct。
　　收入降低致期间费用率提升。2022年，公司期间费用总额1.82亿元，同比增长0.55%，期间费用占营收比重18.21%，同比增加2.25pct；2023年第一季度，公司期间费用总额为4184.62万元，同比增长1.33%，占营收比重13.30%，同比增加2.08pct，其中研发费用2041.98万元，同比增长107.74%，占营收比重6.49%，同比增加3.82pct。
　　2022年经营性现金流量净额同比降低。2022年，公司经营活动产生的现金流净额-1.45亿元，同比减少198.38%；2023年第一季度，公司经营活动产生的现金流净额783.34万元，同比增加1.85亿元。
　　存货持续增长。截至2022年末，公司应收账款17.26亿元，同比增长16.39%，；应收票据2.39亿元，同比增长34.17%；公司存货5.44亿元，同比增长49.17%；公司合同负债132.03万元，较2022年初减少98.08%，较2022年三季度末减少96.24%。截至2023年一季度末，公司存货5.93亿元，较2022年末增长9.02%；公司应收账款19.20亿元，较2022年末增长11.23%。
　　前五大客户集中度、均衡性提升。2022年，公司向前五名客户合计销售金额为12.82亿元，同比增长114.55%，占年度销售总额比例为66.72%，同比增加18.59pct。前五大客户占年度销售总额比例分别同比减少3.11pct、增加2.97 pct、增加7.05 pct、增加8.47 pct、增加3.21 pct。
　　民航业务首次实现收入。公司在2022年首次实现民航业务收入，公司未来计划从产品质量、成本控制和服务保障方面入手，加快民航国产替代和自主可控的进程。此外，公司与索通发展签订合作协议，共同开发碳/碳、碳/陶复合材料大型结构件在锂电池负极材料和电解铝行业的应用。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.99/5.98/7.05亿元，EPS分别为1.50/1.80/2.12元/股，对应4月26日收盘价PE为29.0/24.2/20.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求低于预期；民品市场拓展不及预期。