宏观经济波动背景下，2023年通信行业整体收入24477.26亿元，同比增长6.25%，其中IDC、网络规划与优化、物联网和运营商4个子行业在2023年的收入同比增幅最高；通信行业全年净利润2068.64亿元，同比增加7.21%，利润增速高于收入增速；整体通信行业全年毛利率相对于2022年增加0.50pct至27.41%，行业整体净利率同比提升0.10pct至8.94%，扣除移动、电信、联通、中兴后的行业净利率同比提升0.28pct至6.57%。2024年一季度，AI浪潮势头不减，拉动光模块等算力基础设施板块需求持续修复，同时海外需求逐步复苏，物联网等顺周期板块显著受益，通信行业实现整体收入6265.19亿元，同比增长4.82%；归母净利润为501.36亿元，同比增长7.68%，高于收入增速；行业整体归母净利率同比增长0.21pct至8.00%，环比提升1.75pct，剔除移动、电信、联通、中兴后，行业归母净利率同比提升0.70pct至6.86%，环比提升1.65pct，盈利能力同环比改善明显。
　　从持仓情况及股价表现来看，2023年，AI驱动下，通信持仓显著提升，算力板块涨幅亮眼，叠加数字经济驱动的运营商行情，通信股价涨幅在申万一级板块中位居第一。2024Q1，通信行业整体持仓约为3.88%，环比2023Q4提升1.14pct，其中光模块、运营商等板块受机构青睐。2024年年初截至5月9日收盘，通信（申万）板块涨幅为4.64%，在申万一级板块中位居第九。展望未来，AI发展进一步拉动算力基础设施需求，运营商等高股息红利资产对板块股价形成支撑，传统下游需求持续修复驱动通信应用等顺周期板块业绩释放，通信行业迎配置良机。
　　 AI算力基础设施：①光模块：2023年，电信市场需求下滑，数通市场处于400G向800G切换阶段，光模块需求端短期承压；展望未来，AI浪潮驱动400G/800G放量爆发，1.6T节奏明确，打开成长空间。②设备商：运营商无线领域投资持续降低，算网投资继续加大，5G-A进入商用部署元年，或带来增量。③IDC：AIDC需求火爆，运营商积极参与数据中心机房建设，芯片升级带动24Q1液冷渗透率显著提升。④连接器：23年行业去库存压制需求，24年受益于AI景气修复。⑤运营商：传统业务稳健增长，AI算力+大数据驱动下“国资云”有望充分受益，叠加CAPEX成本优化推动业绩持续增长，运营商提升分红比率彰显长期配置价值，新“国九条”带来配置良机。
　　通信应用：①企业通信：2023年宏观经济波动影响行业需求，2024Q1海外企业通信市场继续保持恢复趋势，企业经营提速发展。②物联网、智能控制器：下游需求逐步修复，库存回归正常水平，叠加AI边缘计算催化智能网联化需求，龙头投资价值凸显。③北斗及军工：国内企业加速出海，为低空飞行器提供位置数字底座保障。④海缆+光纤光缆：2022-2023年，国内海上风电新增装机进展较慢；24年国内海风项目逐步启动，行业有望重拾高增长势头，关注中天科技、亨通光电等海缆龙头。
　　重点推荐：中际旭创、新易盛、天孚通信、鼎通科技、英维克、华测导航、意华股份、中国移动、中国电信、中国联通、中天科技、亨通光电。
　　风险提示：云厂商资本开支不及预期，贸易摩擦加剧，AI应用进度不及预期，宏观经济恢复不及预期。