核心观点
　　国家政策逐步升级，有望加速低空飞行商业化项目落地。eVTOL飞行器的面世大幅优化了商业化的可行性，空域管理科学化为各地试点提供积极信号。我们认为景区低空旅游是低空经济非常好的落地场景，伴随设备依旧换新方案及旅游经济发展，将迎来新的业务增长点。同时无人低空飞行器对于不同配送场景也有应用空间，能够助力零售企业优化物流效率。
　　摘要
　　政策逐步升级成型，空域管理优化。从2014年开始，国家层面出台了多项政策，鼓励和规范低空旅游的发展地方政府也积极响应，出台了相应的实施方案。另外，2021年中央空管委的成立，有助于解决军民融合的问题，推动空域资源的合理利用和空中交通管理的现代化。此外，国家空管委发布了《国家空域基础分类方法》旨在优化低空空域管理，提高飞行服务效率，确保飞行安全，同时满足经济社会发展的需求。《关于促进通用航空业发展的指导意见》则提出了扩大低空空域开放，简化飞行审批程序。一系列政策标志低空经济的基础逐步成型，全面发展在即。
　　高性价比飞行器出世，商业可行性进一步提升。飞行汽车、eVTOL等产品的陆续问世，带来了动力系统、制造成本、起飞环境、运营成本等方面的全面优化，且在大规模商业应用后还有优化空间，为降低应用门槛，扩大消费群体奠定技术基础。
　　旅游景区的低空飞行项目具有极佳的商业运营条件。低空飞行提供了全新的观光游览视角，同时运营环境往往简便且排他，满足消费者潜在需求。测算采用最新eVTOL设备的运营回收期在3年左右，各项效益将好于传统的直升机、热气球等飞行游览项目，可以成为景区引流和增收创利的重要方式。
　　以旧换新设备更新方案带来新一轮增长。根据最新《以旧换新行动方案》，景区内索道设备有望迎来一波更新换代，能够显著提升运载负荷，为景区接待更多游客，实现新一轮增长创造条件。
　　低空飞行器在物流配送领域亦有应用空间，利好零售企业降本增效。针对地广人稀，地形复杂及城市内繁忙交通的各类情况的解决方案都在陆续面世，现有仓储物流的零售企业有望借助低空经济实现成本优化，发掘消费者更多即时性需求场景。
　　投资建议：“低空+旅游”模式发展潜力较大，随着载体的技术不断进步以及商业模式、配套设施的逐步完善，预计对有条件景区带来良好的引流效果，并提升空间利用效率，且作为全新的旅游体验项目在成熟期将为景区带来可观的收入及业绩贡献。建议关注九华旅游、天目湖等。低空物流有望提升市内和城际的配送效率，对于具有自主仓储物流基础设施和配送需求的零售企业具有经济价值。建议关注红旗连锁、重庆百货、汇嘉时代、家家悦等。“低空+旅游”离不开空管系统等基础设施的建设，建议关注空管软件及空管系统集成厂商。
　　风险分析
　　1.低空飞行政策的推进时间可能低于预期，现阶段低空飞行商业运营项目还处于试验阶段，如果相关政策的落实低于预期，可能导致商业化运营的效果有所折扣。
　　2.低空飞行在部分地势复杂区域运营仍需安全性考量，考虑到景区生态环境保护及游客人身安全，如果低空飞行项目出现事故，则不仅会极大影响游客参与的积极性，也会导致自然环境的潜在破坏。
　　3.低空物流配送项目的成本经济型尚未得到充分验证，短期内可能并不一定比人力配送的方案更优。同时后续发展也需要考虑相关物流人员替代的社会成本。