互联技术成AI计算破局关键，ALAB优化互联乘势而起
　　当前AI计算的瓶颈已从算力转移到内存和传输。有“小英伟达”之称的ALAB于今年3月20日在美国纳斯达克IPO，致力于优化基于PCIe的互联技术方案，其主要产品为Aries Retimer芯片及Leo内存控制器。前者用于优化PCIe/CXL互联传输性能，该领域的最大竞争对手为博通，大陆的澜起科技及台湾的谱瑞科技也有涉猎。博通试图后来居上，其技术底蕴可对擂ALAB的先发优势，两家的Retimer最新迭代至PCIe 6.0协议。Leo内存控制器依托CXL协议提升数据中心内存潜能，但该领域竞争激烈，包括Marvell、Rambus、Microchip和澜起等纷纷入局。
　　PCIe Retimer芯片：欲在AI数据中心分一杯羹，但基于PCIe能否破局？
　　PCIe Retimer芯片可用于AI及通用服务器的多个硬件层以增强传输。目前，AI服务器对于该芯片的需求迫切，主要鉴于：1）当前英伟达、AMD等AI巨头倾向在GPU与其他芯片之间使用自研互联技术（NVLink、Infinity Fabric等），但实现CPU与其他硬件的互联仍需依赖PCIe；2）科技巨头自研AI芯片，当中部分传输也需要用到PCIe；3）服务器中GPU与CPU卡槽相距较远，而Retimer在提升PCIe长距离传输效能方面表现优异。当前英伟达为ALABRetimer的客户，据Tom’s Hardware三月报道，一台HGXH100服务器装载了16~25枚Aries Retimer。博通则表示其Retimer样品已送样AMD、Dell、Supermicro等；其他竞争对手包括澜起科技和谱瑞科技等。
　　CXL内存控制器：针对数据中心内存共享，各大厂家纷纷入局
　　微软Azure工程师van Doorn在2020年曾指出，DRAM的花费实占Azure数据中心总成本的50%，而以PCIe为基础的CXL协议允许内存在多个CPU之间共享，可在系统级别提供更大的内存池及内存潜能。ALAB的CXLLeo内存控制器正是基于该协议解决数据中心的内存共享。目前该领域除Rambus、Microchip、Marvell及澜起等，三星、美光、海力士未来或也将推出类似产品。值得注意的是，CXL仅适用于CPU场景，但GPU、DPU等AI芯片正逐渐成为支撑数据中心算力发展的主流。
　　24Q1 ALAB营收盈利指引情况皆超预期，但盘后出现获利了结
　　ALAB于5/7美股盘后公布24Q1业绩，营收盈利指引皆高于预期。24Q1营收为65.3百万美元，环比+29%，同比+269%，高于彭博一致预期的56.71百万美元；Non-GAAPEPS为0.10美元，高于彭博一致预期的0.04美元。Non-GAAP毛利率为78.2%。公司指引24Q2营收环比+10%到12%，超过一致预期的62.8百万美元，但Non-GAAP毛利率降至77%，公司预计未来会逐步接近目标毛利率70%；Non-GAAPEPS为0.11美元，高于彭博一致预期的0.06美元。虽然Q1营收盈利表现优秀，但鉴于3月份上市以来累积涨逾一倍，盘后跌幅反复。公司在电话会表示Retimer以外内存控制器等业务营收将逐渐攀升，且计划推出基于Ethernet新产品，盘后最终跌约5%。
　　ALAB两大产品线暂占先机，未来能否保持技术优势？
　　ALAB在Retimer及内存控制器两大领域皆为先驱。此外，ALABRetimer还具有：1）互操作性优异，其产品几乎适用于所有行业服务器；2）COSMOS智能平台为辅提供诊断及遥测功能两大优点。但博通、澜起、谱瑞皆推出自研SerDes IP，而ALAB暂未有相应研发计划。内存控制器方面，ALABLeo已迭代三次，而澜起、Rambus等则刚推出类似产品线。公司在Ethernet方面起步较晚，公司预计Taurus系列将在2025年贡献更多营收。
　　风险提示：中低算力AI芯片市场推广不及预期、竞争激烈、中美竞争加剧等；相关信息数据来自于公开的客观信息，不代表对相关公司的研究覆盖和推荐。