报告摘要：
　　稀土价格及市场表现回顾：1）稀土价格：24Q1稀土价格继续回落，截至2024年3月末，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为35.4万元/吨、182万元/吨、536.5万元/吨，24Q1涨幅分别为-20.0%、-26.9%、-27.5%。2）钕铁硼价格：1-3月各牌号钕铁硼价格继续处于下跌状态，以N35/40SH/38UH/等钕铁硼牌号为例，Q1跌幅为-14.3%/-16.4%/-19.7%。3）二级市场表现：截至24Q1末，沪深300、稀土指数、稀土永磁指数年初以来涨幅分别为+4.5%/+1.8%/-7.0%，稀土永磁板块二级市场表现整体仍偏弱，很大程度上也受到大盘走势影响。
　　供给端：2024 Q1镨钕产量偏稳定，第一批稀土指标同比增速下滑；2023Q4澳大利亚Lynas、美国MP产量继续萎缩；缅甸24Q1进口量相对平稳，同环比略增；海外2024年预计难有新建项目投产。
　　国内供给：1）2024年第一批稀土开采/冶炼指标分别为13.5/12.7万吨，同比+12.5%/+10.4%，环比+0%/-1.4%（相较于去年第二+三批），结构上看，轻重稀土结构略有调整，尽管矿指标总量不变，但轻稀土/重稀土矿环比分别-1.5%/+23.6%，部分轻稀土指标挪至重稀土。2）据SMM数据，1月/2月/3月中国氧化镨钕产量分别为6056/5911/5944吨，分别环比+2.3%/-2.4%/+0.6%；镨钕金属产量分别为5626/5126/5744吨，环比+0.9%/-8.9%/+12.1%，总体来看Q1上游分离企业及金属厂生产开工稳定，原料端供应充足。
　　海外供给：1）Lynas：23Q4实现REO产量1566吨，环比-56.6，同比-64.9%，镨钕金属产量901吨，环比-41.0%，同比-40.3%；2）MPMaterials：23Q4实现REO产量9257吨，环比-14.0%，同比-11.7%。；3）缅甸进口矿：2024年1月/2月/3月缅甸稀土矿进口量约为3141/2388/4376吨，同比+16.2%/-25.8%/+17.4%，24Q1整体同比/环比分别为+2.7%/+2.8%。
　　海外新建项目：稀土矿山建设需要多年的资本开支周期，且稀土矿建设难度往往较高。当前可预见的稀土矿山建设项目多处于早期阶段，项目推进也多不及预期，预计2024年难有增量。
　　需求端：国内整体需求弱复苏，新能源仍保持较快增速。宏观层面看，24Q1社消商品零售同比约为4%，整体仍处于逐步改善过程中，但修复动能有限。行业层面看，新能车：2024Q1国内新能源汽车累计销量为209万辆，同比+31.8%，1-2月整体表现相对平淡，3月则保持较高增长；风电：国内2024Q1风电新增装机量达到15.5GW，同比增速为+50%；空调：2024Q1累计产量达6878万台，同比+9.4%。
　　相关标的：中国稀土、北方稀土、厦门钨业、广晟有色、盛和资源、正海磁材、金力永磁、中科三环、中钢天源、大地熊、华宏科技等。
　　风险提示：需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险。