海外市场：4月以来，中东紧张局势令国际油价整体高位。美国制造业略收缩，服务业扩张放缓，存贷款规模下滑，经济韧性稍降低，核心通胀则降温放缓，美联储降息预期延后，美债中长期收益率明显上行，美元整体稍走升。美国经济韧性稍降低和核心通胀降温放缓交织，美元短期预计震荡。欧元区制造业维持较大收缩，服务业扩张加大，核心通胀延续降温，欧元兑美元震荡略贬。欧元区经济稍改善和降息临近交织，欧元兑美元短期预计震荡。日本经济有所向好，核心通胀降至目标水平下，日央行超预期偏“鸽”，日元兑美元明显走贬。由于日央行短期维持“鸽”派，日元兑美元短期预计偏弱。中美利差倒挂加大，但央行加大逆周期因子调控以缓和压力，人民币兑美元略走贬，短期预计维持平稳。
　　宏观基本面：3月经济数据显示总量增长略超预期，一季度GDP增速超出预期，或受到GDP平减指数为负的影响。从结构来看，需求端地产增速继续下滑，地产销售仍然低迷；消费增速较为稳定；出口增速也有所下行。对一季度经济形成拉动的主要是制造业投资持续修复，受库存周期回升影响。受供给过剩、需求不足影响，通胀水平处于低位，3月CPI再度回落至0附近，PPI同比增速继续下行，显示终端需求仍然偏弱。
　　货币政策及流动性：4月前期资金面持稳，临近月末有所收敛。央行公开市场操作较为审慎，防空转信号明显。从央行态度来看，央行提示关注长期国债收益率，强调防止利率过低导致内卷式竞争加剧和资金空转，货币政策基调较前期有所收敛。向后看，在发改委表示要推动尽快形成实物工作量、财政部表示将及时启动超期长特别国债发行工作背景下，政府债券供给节奏预计加快可能会对资金面有扰动。另外，货币政策保持定力，在DR007加权均价上行至2%时加大投放，维稳资金面，叠加实体需求依旧偏弱，流动性预计难以大幅收紧。后续关注政府债供给情况和央行国债买卖进展情况，若发行压力较大，或有降准对冲。
　　利率债策略：4月以来，利率债收益率呈现先下后上的走势。在资金利率下行以及资产荒背景下，4月中旬利率下行至年初以来的低点，随后受央行指导、地产政策放松传言等因素影响，利率出现快速反弹。向后看，从经济基本面来看，目前仍然为缓慢复苏，需求端仍略显乏力，制造业投资独木难支。稳增长预计仍然是货币政策首要目标，但随着商业银行净息差的压缩以及中美利差倒挂幅度的扩大，银行系统风险及汇率压力增大，货币政策继续宽松受到制约。总体而言，预计利率在低位震荡，关注5月供需关系边际变化。建议交易盘按照波段思路操作，在政策利率下调前，10Y国债2.2%底部很难突破。配置盘逢利率上行可介入，品种上目前中期品种较佳。
　　信用债策略：跨季后理财规模明显增长，广义基金增持带动信用债收益率下行。月末，央行提示长债过低风险，市场预期五一后一线城市将放开限购，加之获利盘了解，债券收益率反弹，信用债调整滞后于利率债，信用利差整体压缩。向后看，5月是信用供给低谷，跨季后理财、基金仍有增量，短期内资产荒逻辑难以逆转，信用利差低位但未见大的调整风险。但利差低位下进一步下沉风险收益比较低，信用建议以品种选择和波段交易为主。品种来看，“化债”背景下，城投债短期内风险可控，一级供给预计持续缩量，城投抢券行情预计延续。地产行业基本面有所好转，各项支持政策也持续出台，但销售端改善拐点未现，建议谨慎参与，可关注获得融资支持力度较大的高等级央企国企品种。