核心观点
　　2024年一季度建材板块走势呈现分化态势，我们对细分板块一季报总结及当前观点如下：1.消费建材板块Q1实现收入增速0.3%，扣非利润增速7.9%，其中零售业务和工程业务走势大幅分化，后续应重点关注零售占比，收入能持续增长的消费建材龙头；2.水泥板块Q1收入、利润均为2021年以来最差季度，当前水泥价格重回2023年低点，且已经达到部分水泥厂的成本附近，未来上涨动力不足但下跌空间有限，当前股息率仍在3.5%-4%之间；3.浮法玻璃价格在当前“高库存+高产量”的背景下易跌难涨；4.玻纤企业年内实际新增产能低于先前规划，且基本均在下半年，当前涨价仍将持续。
　　景气度仍有待修复。2024年截止目前中信建材指数下跌4.99%，上证综指上涨4.37%，深证成指上涨0.66%，沪深300上涨5.05%。子板块中，年初至今消费建材下跌4.74%、水泥下跌3.95%、混凝土及外加剂下跌12.37%、玻纤上涨0.38%、玻璃上涨8.54%、新材料下跌7.56%。目前玻璃、玻纤板块年初至今已实现正收益。
　　重点关注营收增速有逐季改善预期的板块：
　　1.根据我们的统计，13家消费建材企业在2024年Q1营收同比增长0.3%，扣非归母同比增长7.9%；且业绩有所分化：零售业务通过深耕核心市场提升市占率以及渠道下沉基本均实现10%+增长，工程业务在竣工面积累计下滑20.7%的基础上持续萎缩拖累营收端整体表现。
　　2.根据我们的统计，10家上市水泥企业共实现营收661.7亿元，同比下滑30.7%；实现扣非后归母净利润-31.0亿元，其业绩为2021年以来最差季度。当前水泥价格回到2023年低位，同时也到了部分水泥厂的现金成本线，再往下下跌空间有限，我们认为当前板块业绩已触底，在此情况下龙头水泥企业仍有3.5%-4%的股息率，仍具有一定配置价值。
　　3.根据我们的统计，10家玻璃上市企业共实现营收277.4亿元，同比增长12.4%，；实现扣非归母净利润31.6亿元，同比增长67.9%。尽管玻璃企业在Q1展现出较强的盈利韧性，但我们判断在当前浮法玻璃“高库存+高产量”的背景下，叠加下游深加工厂商采购能力偏弱，订单以刚需为主，后续价格易跌难涨，需关注玻璃厂冷修计划带来的边际供需变动。
　　4.根据我们的统计，6家玻纤上市企业在2024年Q1的营收和扣非后归母净利润均为2021年以来最差季度。自3月下旬开始多家玻纤企业统一发布涨价函，截止目前报价已回到3800元/吨的水平。我们判断后续涨价仍将持续，市场先前担心2024年仍有较多新增产能落地。根据我们的统计，年内国内净新增产能预计在30万吨左右，若考虑投产时间年内实际新增产量预计在26万吨左右，且基本集中在下半年。上半年玻纤完全具备继续涨价的条件。
　　业绩改善有望带动估值修复。结合板块2024年估值来看，消费建材板块目前大部分公司估值处于11-15倍的历史较低水平；随着2023年年报及2024年一季报落地，过去对于利润下滑导致股价越跌估值越贵的担忧有所解除，且在2024年Q1竣工面积大幅下滑的基础上，不少公司Q1业绩仍有正增长，全年业绩展望也更为清晰。我们建议关注业绩增长有保障的C端消费建材龙头伟星新材、北新建材。同时关注仍有涨价预期的玻纤龙头中国巨石。
　　风险分析
　　1）地产基建投资增速不及预期
　　建材行业下游主要为地产和基建行业，其投资增速将显著影响对各类建材产品的需求。近年来房地产行业经历了多轮降杠杆、去库存、资金收紧等政策调控，未来仍将面临结构性改变；基础设施建设投资增速也从高位逐渐放缓。倘若地产基建投资增速不及预期，将使得建材行业面临景气度下滑以及企业经营环境压力加剧的风险。
　　2）原材料价格上涨超预期
　　建材行业属于中游制造业，上游原材料价格波动将对行业盈利能力产生影响。倘若原材料市场价格出现较大幅度上涨，而成本压力向下游终端市场传导不及时的情形下，建材企业盈利空间将被挤压，从而面临利润下滑的风险。