航空：需求“先抑后扬”，淡旺季波动加剧
　　上市航空公司运营数据与业绩走向稳态，收益触底回升，利润大幅改善：1）经营数据端，淡旺季波动明显，需求“先抑后扬”；2）收益端，Q4价格具备韧性，Q1旺季需求高度景气，单价维持高位；3）成本及费用端，油价压力仍然较大，非油成本压力逐步缓解，汇兑相对中性；4）从盈利看，Q4经营显著承压，Q1盈利触底回暖，小航扭亏为盈，大航大幅减亏。
　　机场：流量逐步爬坡，盈利持续改善
　　上市机场公司运营数据与业绩均获益出行的正常化，呈现流量逐步爬坡，盈利持续改善的特征：1）获益出行的正常化，流量逐步爬坡；2）2024Q1受免税合同新签影响，上机收入环比下滑；3）公司强化管理治理，成本实现持续改善；4）流量逐步爬坡，盈利持续改善。
　　快递：通达系竞争温和，直营降本效果显现
　　2024Q1，快递行业需求超预期，并在龙头引导下，快递行业更强调高质量发展，通达系价格竞争温和，盈利表现稳健。直营快递企业向内挖潜，降本效果持续显现，盈利能力稳步提升。
　　跨境物流：库存由去转补，业绩逐步触底
　　2024Q1，“一带一路”沿线进出口景气繁荣，嘉友国际为代表的跨境综合物流业绩快速增长。以欧美国家为主的货代及跨境运输公司，因出口货盘萎缩和空海运价格下滑，经营有所承压。
　　大宗供应链：内外需求偏弱，业绩触底企稳
　　2024Q1，国内有效需求不足，社会预期偏弱，叠加地缘政治事件扰动，大宗供应链龙头在高基数下业绩普遍承压。随着国内库存缓慢回补，行业需求有望边际改善，经营拐点或已确立。
　　海运：油运静待周期爆发，集运改善，散运修复
　　2023年及2024Q1，油运运价中枢上抬印证周期上行趋势，值得期待；绕航延续集运景气；散运仍在周期底部。总体上，油运周期上行确定性高，集运、散运仍有看点，企业经营策略对盈利影响较大，后市展望更看好油运弹性、集运持续性以及散运底部反转。
　　港口：全球经济回暖助力吞吐量增长
　　2023年及2024Q1，内需改善以及海外需求超预期回暖，相对高价的集装箱货种增幅明显。总体看，港口整体运营压力边际减小，外贸吞吐量增长改善盈利。
　　铁路：货运铁路负增长，客运铁路超预期
　　2024Q1，铁路客运低基数下继续恢复，京沪高铁和广深铁路经营利润大幅超过2019Q1，铁路客运重回长期增长的轨道。铁路货运运量高位略有下滑，受煤炭安监影响，2024Q1大秦线货运量下滑6.0%，货运价格稳定，由于成本相对刚性，利润相较2023Q1及2019Q1下滑明显。
　　高速：Q1基数效应显著，盈利分化明显
　　2024Q1，基数效应显著，客车高占比公司盈利更具韧性：1）23Q1基数效应明显，开年后行业获益于报复性出行热情，迎来货车流量一次性高增；2）24Q1春节假期相较23Q1多两天免收通行费天数；3）恶劣天气导致Q1部分路产车流量有所下滑，通行费收入相对承压。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动；2、油价及人工成本大幅上升；3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。