核心观点
　　近日全球资产明显出现了重新再平衡，海外受到地缘因素扰动+美联储降息预期回落影响，大类资产普遍调整；部分多头资金回补港股、空头平仓，港股上涨又推动低配的资金补仓，形成短期持续上涨动力，A股也在资金面推动中受益。展望后续，全球机构对中国权益资产仍明显低配，外资流入或仍在偏早期阶段，AH股短期大概率仍将保持强势。长期关注国内基本面修复+改革预期+海外流动性转向等带来的动能。板块上建议从行业景气、流动性、资金偏好以及股东回报等角度寻找机会。债市遭遇央行“点名”以及后续特别国债供给扰动、风险偏好上升，中短端稳定，长端仍以波段思路应对。
　　市场主题：“中国资产”的回补交易
　　宏观层面，中国基本面预期有所改善，出口链表现良好。政策层面，政治局会议指出“坚持乘势而上，避免前紧后松”，今年二季度政策力度有望延续，推动风险偏好改善。微观层面，上市公司利润和股东回报均出现改善迹象。4月中旬以来，全球资产明显出现了重新再平衡，前期领涨的美欧日等市场出现不同程度回调+波动上升，人民币汇率相对坚挺，AH股对利空反映充分，同时地缘等尾部风险下降，中国资产相对吸引力回升，部分资金开始回补中国市场，不仅是空头平仓，long only资金也成为加仓主力之一。港股尤为明显，近日突破上行后吸引更多右侧思路的资金加仓，形成持续上涨动力。
　　核心因子：美国“滞胀”隐忧，国内渐进修复
　　1）宏观象限：国内宏观经济温和复苏，美国通胀延续反弹、基本面边际降温；2）政策取向：美联储5月FOMC中性偏鸽，日央行鸽派态度明显；3）资金流向：北上资金4月净流入共37亿元，方向上主要增持银行、有色金属、汽车、医药生物、家用电器、化工、非银金融等行业，主要减仓休闲服务、计算机、传媒、国防军工、电子等板块；4）估值：债市曲线小幅走陡，期限利差处于历史低位；股市海外资金高低切换流入，场外资金仍较为充裕，市场情绪有所修复，估值上机会成本仍低，A股整体性价比不差。
　　资产配置：全球资产重现再配置
　　股市短期仍是海外空头回补和情绪驱动，局部机会依旧重于整体；债市长端重视波段操作，整体胜率偏低、赔率略改善，中短端相对稳定；转债建议小幅提升仓位，择券保持积极，沿“风格→板块→正股→转债”思路寻找机会；10年美债利率短期维持4.5~4.7%区间的判断，关注配置机会，中期关注降息预期驱动下向4.5%下方变动；美股拥挤度回落，5月大幅下跌的概率较低，基本面偏强仍在中长期支撑美股盈利；美元预计震荡运行，人民币汇率或窄幅波动；黄金仍逢低战略配置；原油区间震荡，黑色系预计上涨后企稳，有色金属震荡上行大趋势未逆转，但短期交易拥挤，或有所反复。
　　风险提示：流动性超预期收紧；产业政策超预期调整；地缘关系超预期紧张。