本期话题：逐渐切向质量成长。近期风格层面发生了剧烈的变化，其一是前期设计的四个红利风格退场信号已有两个满足，其二是成长风格的趋势由负转正，右侧确认。因此我们建议按量化规则行事，顺势而为，逐渐切向质量成长。1）红利风格退场信号出现：目前为超低赔率-强趋势-低拥挤的品种，前期我们设计的四个退场信号已经有两个满足条件，因此我们将红利风格下调至标配评级。2）成长风格右侧趋势确认：目前为中高赔率中等趋势-超低拥挤的品种，近期趋势由负转正，右侧技术面信号确认，因此我们将成长风格上调至超配评级。3）部分质量风格趋势确认：赔率和拥挤度的左侧买入信号均已满足，部分质量风格已经率先形成右侧趋势确认，后续可继续观察其他质量因子能否顺利趋势突破。4）小盘风格的横截面动量已经处于劣势：小盘风格从“强趋势-高拥挤”跌落至“弱趋势-高拥挤”，横向对比来看小盘风格已经失去优势，不建议配置和交易。
　　战术配置：可转债赔率快速提升。1）权益为高赔率-中等胜率品种：目前股债风险溢价处于1.4倍标准差的高位，权益胜率维持在-7%的中等水平，后续政策有望持续加码催化经济预期边际改善，从而推动权益胜率上行；2）可转债为高赔率-中等胜率品种：当前转债赔率指标迅速上行至1.2倍标准差的高位，胜率处于-7%的中等水平；3）债券为低赔率-高胜率品种：近期债券赔率指标仍低于零轴，但胜率有所回升，当前为17%，债券资产的战术配置价值小幅改善。
　　行业配置：强趋势-低拥挤策略2024超额3.1%。1）上月模型复盘：4月策略相对基准超额收益为0.5%，上月推荐的银行、家电与有色行业跑赢基准，今年以来策略超额为3.1%。2）当前部分消费和制造行业拥挤度较高，TMT拥挤度回落至中等水平；周期和金融板块大部分仍处于“强趋势-低拥挤”象限，仍有交易空间。3）综合来看，五月行业配置建议为：银行、煤炭、钢铁、家电、有色金属。
　　赔率+胜率策略2024年绝对收益3.0%。结合各资产的赔率策略与胜率策略的风险预算，我们构建了赔率+胜率策略。赔率+胜率策略自2011年以来年化收益6.6%，最大回撤2.8%，2014年以来年化收益7.3%，最大回撤2.6%，2019年以来年化收益6.1%，最大回撤2.6%。赔率+胜率策略当前的配置建议为：泛权益类15.5%、黄金5.0%、债券79.5%。
　　风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。