中期业绩基本符合预期，恢复现金分红
　　中国科培1HFY24实现收入8.72亿元(yoy+10.4%)，净利润4.52亿元(yoy+6.7%)；毛利率为60.8%（yoy-1.1pct），净利率为51.9%（yoy-1.8pct）。随着债务减少，1HFY24公司恢复现金分红，分红比率为30%。公司1HFY24收入和净利润分别为我们全年预测的52%/57%，基本符合预期。我们预计FY24-26公司归母净利润为7.97/8.39/8.80亿元，基于DCF的目标价为4.48港元（WACC为12.99%，永续增长率为1%，港元兑人民币为0.90）。维持“买入”。
　　本科占比提升驱动高教收入增长；拓展国际教育业务
　　1HFY24公司高等教育课程学费收入为7.72亿元，同比增长13.2%，我们认为主要得益于本科层次在校生比例的提升，23/24学年本科新生/在校生人数分别同比增长22%/10%，本科生总数达6.5万人，占学生总数比例同比上升了6.2pct，学生结构进一步优化。此外，公司新成立了海外事业部，与国际知名留学机构达成合作，为学生提供丰富的海外名校留学机会，未来公司有望面向集团内在校生，在语言培训、出国留学服务方面进一步拓展。
　　资本开支整体稳健可控
　　1HFY24公司资本开支为2.23亿元，主要是用于广东学校及淮北学校的教学楼及宿舍楼扩建，以及集团内各所学校实验实训设施设备的投入、校园环境提升。公司计划将全年EBITDA的30%用于资本开支以实现可持续的内生增长，据此我们预计FY24/FY25全年资本开支约为3.5/4亿元左右。
　　降债计划稳步推进，1HFY24恢复30%现金分红
　　FY23公司为优先偿还并购贷款而暂停分红，随着借款逐步偿还，1HFY24公司计息银行及其他借款总额较FY23年末减少约7.3亿元，对应1HFY24财务费用率同比下降2.5个百分点，资产负债比率由23年8月31日的39.9%大幅优化至21.0%，财务健康度显著提升。公司于1HFY24恢复中期派息，每股股息0.07港元，约占当期归母净利润的30%，以现金方式支付。未来公司预计将维持30%左右稳定分红。
　　风险提示：主管部门对于学费定价的监管趋紧；在校生规模增长不及预期；营利性登记进度缓慢