弱价格弹性阶段，投资上把握具备需求增量的新兴产业以及具备供给侧刚性的传统行业两大主线。
　　弱价格弹性下的需求修复。弱价格弹性区间主要是指价格指标长期（至少12个月）为负，与此同时经济增长指标持续走弱的时间区间。迄今为止国内主要出现在1997-1999年以及2012-2015年；海外比较典型的阶段是日本的1998-2003年以及2010-2013年。在弱价格弹性阶段，投资消费预期大幅下行，货币政策持续宽松；经济体需求弹性降低，供给约束影响更为明显。新旧产能转换导致需求阶段性不足，供给阶段性过剩。弱价格弹性下需求修复的路径，一方面需要传统的货币财政政策相互协调配合来加码刺激需求，另一方面需要通过改革或新的产业趋势为当前需求疲弱的经济体带来新的增长点；此外从供给端，加速淘汰落后产能进行供需再平衡也是走出弱价格弹性环境的有效手段。
　　弱价格弹性阶段资产及行业方向选择。1）1997-1998年，A股整体呈现先跌后震荡的格局，在此期间，商品价格下行。A股表现明显弱于同期美股，海外科技映射及红利资产为A股优势行业主要逻辑。2）2013-2015年，资产价格的表现特点是海外资产先强后弱，国内资产先弱后强，商品资产持续走弱，中债持续走牛。基本面与政策双重驱动下TMT领涨带来了一轮小票牛市。3）90年代的日本，风险资产全面弱于同期的海外风险资产，本土资产内部，日债优于汇率，这两种资产跑赢通胀，日股及地产跑输同期通胀。弱价格弹性阶段中小盘与价值风格交替占优，出海、消费平替及海外科技映射主线。4）纵观弱价格弹性时期的中日股票市场，在初期市场下跌过程中，安全边际高的高股息红利资产相对占优。当市场进入底部震荡阶段后，配置的方向上需要关注货币宽松带来的主题投资机会以及需求侧边际变化，需求侧的变化一方面指的是顺应全球需求发展新格局的投资逻辑，在A股也要重点关注国内政策或者改革的方向指引。走出弱价格弹性区间后，可以去重点关注行业供需格局的变化，最快走出产能过剩的传统行业或具有新的需求增长点的行业会大概率率先有所表现。
　　当前行业配置方向展望。当前国内仍处于新旧产业动能转换期，2024年国内PPI有望迎来底部回温，但内需及价格中枢整体将会呈现弱复苏的状态。当前弱价格弹性的背景下，需要重点关注出海、消费平替和AI产业浪潮带来的结构性机会。而国内政策方面，需要重点关注设备更新及消费品以旧换新所带来的增量投资机会。中长期角度行业的布局建议重点关注两个方向：1）具有潜在需求增量的新兴制造及科技产业；2）具备供给侧刚性的传统行业。结合当前行业供需格局，需求侧可关注如机械设备、电子计算机硬件及汽车产业链；供给侧可关注煤炭、有色、石油产业链。
　　风险提示：经济复苏幅度超预期，海外地缘政治风险超预期。