外资小幅净流入，大幅增持美债，小幅增持美股。2024年2月外资小幅净买入美国证券资产516亿美元，逆转了1月小幅净卖出的局面。从投资者分类来看，官方外资净买入155亿美元美国证券资产，为连续四个月持续净买入；私人外资净买入362亿美元，逆转了1月小幅净卖出的局面。从TIC三大项目来看，美国长期证券项目录得715亿美元的净流入，为连续四个月持续录得净流入；外资净买入短期证券105亿美元，逆转了1月小幅净卖出的局面；外资减持银行现金（银行负债变动）303亿美元，为连续第三个月减持。2月份美国经济活动和通胀仍较强，市场继续回吐宽松预期，美元、美债长端收益率和美股则继续携手走高。当月，外资对美国国债“买长也买短，以长为主”，继续边际拉长久期；在美股续创新高的背景下保持谨慎，仅小幅买入美股。
　　外资逆势大幅净买入美债，但中资继续净减持。2024年2月末，外资持有的美国国债市值上升200亿美元，其中，估值负贡献估算为714亿美元，净买入金额接近1000亿美元。2月份，欧元区、英国和日本分别净买入365亿、96亿和327亿美元，中资则净卖出139亿美元。当月，中资机构净卖出美债和政府机构债157亿美元，但小幅净买入5亿美元企业债和10亿美元美股；2月末中资美债和政府机构债持仓合计下降305亿至1.03万亿美元，企业债和美股的持仓则分别小幅上升至201亿和3407亿美元。中资机构减持美国中长期证券资产的基本趋势仍然延续。
　　美国经济活动和通胀韧性近期均偏强。一方面高频经济数据仍然指向劳动力市场和整体经济活动的强劲，另一方面3月通胀数据仍然较强。在美国经济“不着陆”概率显著提升的背景下，叠加全球地缘政治风险可能对美国未来的通胀路径带来的不确定性，市场对美联储宽松预期做出了显著的回调。与此同时，近期美联储则也开始“顺水推舟”地对前期坚持的“2024年全年降息三次”的政策路径引导进行调整。未来数月，美国通胀或仍将处于较高水平，美联储货币政策再次滞后于通胀曲线的风险有所上升，美债的套息空间或仍将处于历史较高水平，美股预期回报也尚未出现快速恶化的迹象。短期而言，美国证券类资产对于全球资金或仍具有一定的吸引力。
　　风险提示：美联储货币政策显著偏离市场预期，美国经济发展偏离预期，地缘政治局势发展超预期。