AI数据中心带来液冷需求快速增长，中国区电驱动系统竞争激烈
　　4/24，全球最大的综合马达电机产品公司Nidec发布FY4Q23业绩，公司主营业务汽车/小型精密电机/家电、商用、工业产品/机械设备收入占比分别为25/16/42/14%。本季度营收略超预期，但由于计提了重组改革费用，营业利润大幅低于预期。展望24财年，公司利润修复指引保守。本次业绩会，我们看到：（1）公司快速扩产给Supermicro供应的液冷模块，反映AI服务器使用的高功耗CPU/GPU对散热提出更高需求，有望推动液冷市场规模快速增长；（2）公司电动车电驱动系统产品收入同比-40%，亏损加大，反映中国市场竞争激烈，关注公司战略收缩中国市场是否会优化国内竞争格局。
　　4QFY23回顾：汽车业务亏损超出预期
　　NIDECQ4实现营收JPY5,935亿日元，超出彭博一致预期JPY5,786亿日元，同比增长9.29%，主要系汽车和家电、商业、工业业务贡献。营业利润率-1.1%，环比减少10.1pct，低于彭博一致预期的2.1%，主要系公司对中国电动车业务进行重组改革所致。对于FY24指引，公司预计实现收入24,000亿日元，同比增长2.2%，营业利润率提升至9.6%，同比提升2.7pct。公司旨在提出更为保守且可实现的指引以加强市场对新任管理层的信心。
　　观察#1数据中心液冷新项目产能快速爬升，反映对液冷散热需求强劲
　　Nidec计划大规模扩产位于泰国的服务器用水冷模块CDU，主要系AI服务器公司Supermicro对公司液冷产品采购需求提升。公司目前计划大规模扩产的系Liquid to Liquid液冷方案，包括CDU液冷分配单元、CDM液冷换热模块和LCM液体冷却模块，单柜机功率在100-250kW。公司计划在目前月产能200台的基础上于2024年6月增加到每月2,000台，后续会提升至每月3,000台。公司预计相关产品市场规模会从23财年100亿日元增长至24财年的800亿日元，长期规模空间较大。我们认为随着数据中心AI服务器需求提升，有望推动背后液冷市场规模快速增长。相关产业链公司包括：英维克、高澜股份、曙光数创、Vertiv等。
　　观察#2：关注Nidec战略收缩中国市场对电驱动系统行业竞争格局影响
　　Nidec汽车业务包括小电机（提供座椅、转向、刹车系统等各个产品里面的微型电机）和AMEC电动车电驱（包括电机和电控）两部分。FY2023公司AMEC业务收入326亿日元，同比-40%，营业利润率-46%（尚不含FY4Q23的一笔598亿日元的重组费用），连续2年亏损。公司表示由于中国电驱动市场竞争激烈、主机厂自研等因素，未来战略将以盈利为主，会收缩中国市场，仅保留和广汽旗下日系品牌合作，并将重心转向印度、日本、欧洲等市场。我们看到Nidec作为汽车电驱动市场的主要企业，其战略收缩中国市场或一定程度优化行业竞争格局，关注对汇川、英搏尔、精进电动等公司影响。
　　风险提示：行业竞争加剧，终端市场需求不足，本研报中涉及到的未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。