央行购债的法律依据及方式
　　根据《中国人民银行法》，央行无法直接购买国债，但在二级市场买卖国债是货币政策的重要组成部分。其购买国债具体可分为两种不同方式：现券交易——央行从二级市场购买国债，主要包括定向发行的特别国债，体现在资产表中的对政府债权科目；回购交易——国债是央行进行回购交易的主要质押券种之一，可以通过央行对其他存款性公司债权科目，间接反映国债的质押回购。
　　央行过去国债交易以质押回购为主
　　央行在过去购买国债多采用回购交易的方式，通过以国债资产质押手段来影响市场流动性，而对于二级市场现券交易则相对谨慎，仅出现2007年一次大规模发行，后续进行数次续发，目前央行直接持有国债规模有限。预计未来央行考虑扩大国债交易时，或将优先表现为增加以国债为主要质押的回购交易，随后再向二级市场买断国债转变，发行方式与2007年特别国债相近。
　　海外央行购债多在利率低点
　　美联储共有两轮大规模购买国债潮，分别位于2008年金融危机后与2020年疫情冲击，其联邦基金利率均在0%-0.25%的低点。美联储持有国债总规模占其总资产约61%，而我国央行资产中涉及国债交易的资产比重为40%，相较美国明显偏低，直接持有国债比重不足4%。日本央行大量购债发生于2012年之后，其在负利率情况下大量开启购债，以起到量化宽松的作用，这与我国目前的利率状况有较大不同。
　　短期内央行购买国债必要性不足
　　从流动性来看，央行仍有充足的降息和降准空间，短期内并不需要通过购买国债来提供流动性。2024年央行多次提到当前仍有降准空间。按存款准备金利率5%的下限计算，目前仍有2%左右的降准空间。我国目前的经济现状与大规模购债的美国、日本有明显不同，后者当时准备金率长期处于低位，利率也降至0或负值，因此我们认为我国央行目前不存在通过购买国债进行“量化宽松”的必要。
　　若未来央行购买国债的可能影响
　　我们预计央行未来将优先扩大回购交易中国债的质押交易；中长期也有可能以定向发行等方式买断交易国债，投放规模将与市场对货币的正常需求相匹配，是央行正常货币政策工具的补充，绝非量化宽松式的大量购买。央行加大国债的购买有助于提供市场流动性，能够加快经济恢复；同时稳定资金面的波动；此外提高国债需求，利好债市。但也可能造成市场扰动、增加央行的资产负债表风险等。
　　风险提示：货币政策超预期调整，经济复苏超预期