投资要点
　　　2024年4月9日公司发布2023年年报
　　【整体业绩】
　　（1）2023年公司实现营业总收入7.82亿（YoY -13.84%），归母净利润3646.60万元（YoY -71.45%），扣非归母净利润242.86万元（YoY -96.97%）；
　　（2）23Q4营收1.80亿元（YoY -33.32%），归母净利润1360.22万元（YoY - 43.24%），扣非归母净利润298.99万元（YoY -61.92%）；
　　【业务细分】
　　按行业分，金融、制造、能源等企业客户业务收入3.13亿（YoY -9.79%）、公共安全业务收入1.99亿（YoY -22.40%）、政府行业业务收入1.71亿（YoY - 12.85%）、互联网和传媒业务收入9775,78万元（YoY -8.23%）；
　　按产品分，大数据软件产品及服务收入3.13亿（YoY -17.37%）、人工智能软件产品及服务收入2.37亿（YoY+11.76%）、安全产品收入1.18亿（YoY- 19.07%）、系统集成及其它1.13亿（YoY -33.47%）；
　　 【毛利率、现金流】
　　2023年公司整体毛利率68.37%（YoY +4.66pct），23Q4整体毛利率为95.99%（YoY +38.70pct）；
　　2023年经营活动现金流净额4594.09万元（YoY -74.96%），每股经营现金流0.06元（YoY-76.92%）、23Q4经营活动现金流净额6789.70万元（YoY - 62.69%）；
　　 【费用率】
　　2023年销售/管理/研发费用率为19.89%/25.91%/18.81%，同比分别+4.40pct/+8.87pct/+4.77pct；
　　23Q4销售/管理/研发费用率为17.02%/30.75%/26.75%，同比分别+2.43pct/+16.17pct/+15.10pct；
　　业绩点评
　　全年营收整体承压，AI相关业务保持稳健增长
　　2023年公司受宏观环境变化及行业用户投入减少等因素影响，政务、媒体、公共安全等行业营收水平和利润贡献较上年同期有所下降，叠加公司子公司天行网安大幅减少集成业务，全年营收整体承压。而报告期内公司加大了拓天大模型、多场景AIAgent的研发和创新应用推广，人工智能软件产品及服务收入同比增长11.76%，保持稳健增长态势。
　　“拓天”大模型商业化进程有望加速，公司持续扩充AI+行业垂类应用矩阵
　　 2023年6月，公司正式发布“拓天大模型”，推出适用金融、媒体、政务的三大行业大模型，后续在第四季度发布了舆情等行业大模型。公司在金融风控、金融审计等场景已率先实现大模型与传统业务的融合，赋能用户提升使用体验、管控风险、实现降本增效，公司AI+行业垂类应用有望在金融、媒体等场景加速渗透。
　　公司拥有超2000亿条高质量数据资源，大模型训练数据服务业务前景广阔
　　在高质量数据方面，公司以长期服务多行业用户持续累积的公开可信数据为基础，拥有经过领域知识加工的超2000亿条高质量互联网中文数据集，并且以日均5亿条以上的更新速度保持高速增长。公司拥有合规安全的中文、图文、视频等多模态语料库，内容涵盖资讯、政务、舆情、专利等，可用于加速行业大模型预训练，公司已为小米、云之声、云天励飞、蚂蚁集团、上海人工智能实验室等头部大模型厂商提供了预训练数据集服务，未来有望为更多MaaS服务商提供不同垂直领域的高质量预训练数据服务。
　　盈利预测与估值
　　我们认为随着伴随宏观经济持续向好态势，叠加AI+行业应用进程持续加速，公司整体经营状况有望好转。我们预计公司2024-2026年实现营收12.37/16.08/20.23亿元，同比增速分别为58.21%/30.02%/25.84%，对应归母净利润分别为2.87/3.87/4.98亿元，同比增速分别为687.18%/34.83%/28.64%，对应EPS为0.36/0.49/0.63元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧带来的风险；订单增长或落地确收不及预期带来的风险；AIGC相关技术实现和商业化推广不及预期带来的风险