近期，公司发布23年半年报，上半年公司实现营收4.4亿元（+4.6%），归母净利6,964.4万元（-6.7%），扣非归母净利5,029.4万元（+8.5%）。公司人工智能与数据业务表现亮眼，数据交易已达成合作，维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　传统业务稳步微增，人工智能与数据业务表现亮眼。上半年，金融、制造、能源等企业用户实现收入1.8亿元（+9.4%），公共安全收入1.1亿元（+4.8%），政府用户收入1.0亿元（+3.4%）。公司金融科技业务表现亮眼，上半年AIGC业务实现营收782.2万元（+206.0%），签约用户包括中国银行、国家开发银行、民生银行等，公司通过提供消保智能审查、消保智能客服、智能风控助手等实现金融行业大模型在消保和风控领域应用。
　　云和数据服务收入快速增长，先发布局数据交易。近日，财政部制定印发了《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，自2024年1月1日施行。数据将作为资产被纳入会计报表，数据要素产业化步入快车道。上半年公司云和数据服务实现营收1.8亿元（+21.7%），且与云天励飞签订了数据服务合作协议，公司以数据推送服务方式为云天励飞提供近两年广东省政务网站（非全量）新闻、公文、公告、政策类数据数百万条，作为其大模型预训练数据集。
　　具备深厚数据积累，AI大模型与数据要素齐发力。公司拥有超过1500亿高质量公开数据，涵盖近10年报刊、互联网主流新闻等资讯数据。一方面，公司积极打造“拓天大模型”，并在媒体、金融和政务领域实现落地。另一方面，公司有望与更多MaaS服务商达成数据服务合作业务。
　　估值
　　预计2023-2025年归母净利润为1.8、3.0和3.8亿元，EPS为0.23、0.37和0.48元(考虑公司大模型研发投入，下修40%-55%)，对应PE分别为85X、52X和41X。公司人工智能与数据业务表现亮眼，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　客户拓展不及预期；成本管控不及预期。
　　

研究报告全文：计算机证券研究报告调整盈利预测2023年8月29日300229SZ拓尔思买入AIGC业务高速增长数据交易达成合作原评级买入市场价格人民币1955近期公司发布23年半年报上半年公司实现营收44亿元46归母净利69644万元-67扣非归母净利50294万元85公司板块评级强于大市人工智能与数据业务表现亮眼数据交易已达成合作维持公司买入评级股价表现支撑评级的要点150传统业务稳步微增人工智能与数据业务表现亮眼上半年金融制114造能源等企业用户实现收入18亿元94公共安全收入11亿79元48政府用户收入10亿元34公司金融科技业务表43现亮眼上半年AIGC业务实现营收7822万元2060签约用户8包括中国银行国家开发银行民生银行等公司通过提供消保智能审28查消保智能客服智能风控助手等实现金融行业大模型在消保和风控OctDecFebNovJanAprMarJulJunAugMayAug---23----23-23---22-2323222322222323领域应用拓尔思深圳成指云和数据服务收入快速增长先发布局数据交易近日财政部制定印今年1312发了企业数据资源相关会计处理暂行规定自2024年1月1日施行至今个月个月个月数据将作为资产被纳入会计报表数据要素产业化步入快车道上半年绝对516112326446公司云和数据服务实现营收18亿元217且与云天励飞签订了数相对深圳成指57554292576据服务合作协议公司以数据推送服务方式为云天励飞提供近两年广东省政务网站非全量新闻公文公告政策类数据数百万条作为发行股数百万79529其大模型预训练数据集流通股百万79468总市值人民币百万1554796具备深厚数据积累AI大模型与数据要素齐发力公司拥有超过15003个月日均交易额人民币百万146181亿高质量公开数据涵盖近10年报刊互联网主流新闻等资讯数据一主要股东方面公司积极打造拓天大模型并在媒体金融和政务领域实现落地信科互动科技发展有限公司2592另一方面公司有望与更多MaaS服务商达成数据服务合作业务资料来源公司公告Wind中银证券估值以2023年8月29日收市价为标准预计2023-2025年归母净利润为1830和38亿元EPS为023037和048元考虑公司大模型研发投入下修40-55对应PE分别为相关研究报告85X52X和41X公司人工智能与数据业务表现亮眼维持买入评级拓尔思20230416拓尔思20221026评级面临的主要风险拓尔思20220816客户拓展不及预期成本管控不及预期中银国际证券股份有限公司投资摘要TableFinchinaSimple具备证券投资咨询业务资格年结日12月31日202120222023E2024E2025E计算机软件开发主营收入人民币百万1029907119815571993证券分析师杨思睿增长率214118320300280861066229321EBITDA人民币百万325236321489647siruiyangbocichinacom归母净利润人民币百万246128182297384证券投资咨询业务证书编号S1300518090001增长率230480425633293最新股本摊薄每股收益人民币031016023037048联系人刘桐彤原先预测摊薄每股收益人民币051067081861083949543调整幅度549448407tongtongliubocichinacom市盈率倍6331218854523405一般证券业务证书编号S1300122030039市净率倍6158524844EVEBITDA倍197326466309236每股股息人民币0000010101股息率0503030406资料来源公司公告中银证券预测TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入1029907119815571993净利润248123184300388营业收入1029907119815571993折旧摊销93115145190234营业成本390329455576727营运资金变动117709369140营业税金及附加1112152026其他351583788销售费用118141180218259经营活动现金流189183153499489管理费用153155204226289资本支出476393415435465研发费用98127168218279投资变动44754000财务费用2035293643其他169232999其他收益3932485457投资活动现金流754106406426456资产减值损失1314000银行借款87133162275信用减值损失1510000股权融资136591206786资产处置收益012121212其他6119502648公允价值变动收益413000筹资活动现金流7564320470141投资收益193333净现金流1903449144174汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润274140204327436营业外收入51111财务指标营业外支出02222年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额279139204326436成长能力所得税3116202648营业收入增长率214118320300280净利润248123184300388营业利润增长率211491464597336少数股东损益24234归属于母公司净利润增长率230480425633293归母净利润246128182297384息税前利润增长率312481461698380EBITDA325236321489647息税折旧前利润增长率135275363521323EPS最新股本摊薄元031016023037048EPS最新股本摊薄增长率230480425633293资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率226133147192207资产负债表人民币百万营业利润率267154171210219年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率621637620630635流动资产15831452183220622794归母净利润率239141152191193货币资金491528479623797ROE96486192109应收账款295272477497750ROIC131536599114应收票据3111442765偿债能力存货94120175199274资产负债率0303040404预付账款32548净负债权益比0101010101合同资产207270389446608流动比率3330212017其他流动资产462248262266293营运能力非流动资产21432431280730003257总资产周转率0302030304长期投资447486486486486应收账款周转率3432323232固定资产2985466978921108应付账款周转率4243414243无形资产302261314341349费用率其他长期资产10961139131012811314销售费用率115155150140130资产合计37263884463950616051管理费用率148170170145145流动负债48448487110231659研发费用率95140140140140短期借款101769203421财务费用率2039242321应付账款214209376365570每股指标元其他流动负债260258426456667每股收益最新摊薄0302020405非流动负债664702766803855每股经营现金流最新摊薄0202020606长期借款0081110166每股净资产最新摊薄3234384044其他长期负债664702685693689每股股息0000010101负债合计11481186163718262514估值比率股本715715795795795PE最新摊薄6331218854523405少数股东权益1410121519PB最新摊薄6158524844归属母公司股东权益25632687298932203518EVEBITDA197326466309236负债和股东权益合计37263884463950616051价格现金流倍8228471017312318资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年8月29日拓尔思2披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年8月29日拓尔思3风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标或中银大厦二十楼注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不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