事件
　　公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营收4.44亿元，同比增长4.58%；实现归母净利润6964万元，同比下降6.68%；扣非归母净利润5029万元，同比增长8.52%。
　　研发投入力度持续增强，业绩基本符合预期。报告期内，公司实现营业收入同比增长4.58%；扣非归母净利润同比增长8.52%。报告期间，公司研发费用为1.41亿元，同比增长14.49%。其中，公司在数据技术平台加大研发投入力度，进行新中台架构(一中心五中台)的升级迭代；数据处理方面，TRSETL也进行了新版本研发，提升ETL任务的断点续传能力。在研发力度持续增强的情况下，公司业绩基本符合预期；上半年营收和净利润水平主要系公司受产品销售季节性波动影响，下半年有望大幅提升。
　　“拓天大模型”发布，AIGC业务加速进展及落地。公司深耕NLP、知识图谱、OCR、图像视频结构化等多模态内容处理底层技术，建立完整多模态人工智能产品体系，为客户提供文本、音视频、多模态等全栈服务。AIGC业务实现营收782.18万元，同比增长206.02%，主要业务涵盖消保报告自动写作、媒体智能辅助写稿等应用。“拓天大模型”的主要覆盖领域包括金融、媒体、政务；公司建立基于各行业的主题数据库，针对不同行业业务场景，提供大模型+产品，提供包括内容生成、多轮对话、语义理解、跨模态交互、知识型搜索、逻辑推理、安全合规、数学计算、编程能力和插件扩展在内的基础能力。拓天.M媒体行业目前拥有1000亿+互联网媒体资讯数据，100亿+官媒数据，200万+人民数据，14大类知识标引规范，12000+知识标引规则作为专业训练数据；并已与传播大脑签定战略合作协议，联合发布“传播大模型”；此外，公司已中标人民日报某项目，公司将在落地过程中与用户共创更多媒体AIGC应用。
　　公司发布海贝搜索数据库V10及数星产业大脑，SaaS服务多元化。上半年，公司正式发布海贝搜索数据库V10和数星产业大脑两款产品。海贝数据库V10在数据存储和数据检索等方面的性能均实现提升，可作为国外开源软件ElasticSearch的国产替代。国家层面，目前海贝已完成与龙芯、海光等国产芯片并中标麒麟、统信UOS等国产操作系统的适配工作，已实现信创要求和国产化替换需求。数星产业大脑基于NLP、大模型等语义智能技术的智能信息服务平台，可为金融、政府和企业等机构提供获取、加工、处理另类数据应用于决策的需求；数星可提供对外标准化SaaS服务，以及面向多场景的模型定制及产品定制化诉求；目前，公司已为国有银行、政策性银行及50%的股份制商业银行等金融行业用户提供一整套风险监控解决方案。
　　云和数据业务稳步增长，MaaS服务未来需求广阔。云和数据服务业务实现营业收入18,073.39万元，同比增长21.68%。公司与深圳云天励飞技术股份有限公司(股票代码:688343)签订数据服务合作协议，部署大模型预训练集。公司目前积极与多家领先的大型模型制造商进行数据服务合作的商谈，将为更多全国范围的MaaS供应商提供高质量的预训练数据服务，覆盖不同垂直领域。
　　投资建议
　　我们预计公司2023-2025年实现营收11.92/15.40/19.13亿元，同比增长31.34%/29.25%/24.21%；实现归母净利润2.63/3.36/4.10亿元，同比增长106.29%/27.71%/21.96%；EPS分别为0.33/0.42/0.52元/股，对应PE分别为56/44/36倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险；AI产品研发未及预期的风险；产品落地不及预期的风险；产品销售季节性波动风险。

研究报告全文：tableresearch公司点评报告计算机行业2023年8月26日tablemain自营公司点评报告模板拓天大模型发布MaaS服务拓尔思300229SZ未来需求广阔推荐维持评级核心观点l事件公司发布2023年半年度报告报告期内实现营收444亿元分析师同比增长458实现归母净利润6964万元同比下降668扣吴砚靖非归母净利润5029万元同比增长852861080927622wuyanjingchinastockcomcnl研发投入力度持续增强业绩基本符合预期报告期内公司实分析师登记编码S0130519070001现营业收入同比增长扣非归母净利润同比增长报告458852期间公司研发费用为141亿元同比增长1449其中公司在数据技术平台加大研发投入力度进行新中台架构一中心五中台的升级迭代数据处理方面TRSETL也进行了新版本研发提升ETL任务的断点续传能力在研发力度持续增强的情况下公司业绩基本符合预期上半年营收和净利润水平主要系公司受产品销售季节性波动影响下半年有望大幅提升拓天大模型发布AIGC业务加速进展及落地公司深耕lNLP知识图谱图像视频结构化等多模态内容处理底层技术建OCR立完整多模态人工智能产品体系为客户提供文本音视频多模态等全栈服务AIGC业务实现营收78218万元同比增长20602主要业务涵盖消保报告自动写作媒体智能辅助写稿等应用拓天大模型的主要覆盖领域包括金融媒体政务公司建立基于各行业的主题数据库针对不同行业业务场景提供大模型产品提供包括内容生成多轮对话语义理解跨模态交互知识型搜索逻辑推理安全合规数学计算编程能力和插件扩展在内的基础能力拓天M媒体行业目前拥有1000亿互联网媒体资讯数据100亿官媒数据200万人民数据14大类知识标引规范12000知识标引规则作为专业训练数据并已与传播大脑签定战略合作协议联合发布传播大模型此外公司已中标人民日报某项目公司将在落地过程中与用户共创更多媒体AIGC应用l公司发布海贝搜索数据库V10及数星产业大脑SaaS服务多元化上半年公司正式发布海贝搜索数据库V10和数星产业大脑两款产品海贝数据库V10在数据存储和数据检索等方面的性能均实现提升可作为国外开源软件ElasticSearch的国产替代国家层面目前海贝已完成与龙芯海光等国产芯片并中标麒麟统信UOS等国产操作系统的适配工作已实现信创要求和国产化替换需求数星产业大脑基于NLP大模型等语义智能技术的智能信息服务平台可为金融政府和企业等机构提供获取加工处理另类数据应用于决策的需求数星可提供对外标准化SaaS服务以及面向多场景的模型定制及产品定制化诉求目前公司已为国有银行政策性银行及50的股份制商业银行等金融行业用户提供一整套风险监控解决方案l云和数据业务稳步增长MaaS服务未来需求广阔云和数据服务业务实现营业收入1807339万元同比增长2168公司与深圳云天励飞技术股份有限公司股票代码688343签订数据服务合作wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评计算机行业协议部署大模型预训练集公司目前积极与多家领先的大型模型制造商进行数据服务合作的商谈将为更多全国范围的MaaS供应商提供高质量的预训练数据服务覆盖不同垂直领域l投资建议我们预计公司2023-2025年实现营收119215401913亿元同比增长313429252421实现归母净利润263336410亿元同比增长1062927712196EPS分别为033042052元股对应PE分别为564436倍维持推荐评级l风险提示行业竞争加剧风险AI产品研发未及预期的风险产品落地不及预期的风险产品销售季节性波动风险主要财务指标TableMainFinance2022A2023E2024E2025E营业收入百万元90727119157154012191299收入增长率-1181313429252421归母净利润百万元12770263433364341030利润增速-48041062927712196毛利率6371645564986453摊薄EPS元016033042052PE11634563944163621PB553415379343PS14721247965777资料来源公司总资产周转率财务报表中国银河证券研究院020020019018请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评计算机行业表财务报表和主要财务比率利润表百万元2022A2023E2024E2025E资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入90727119157154012191299流动资产145237226577249497277454营业成本32922422415392967850现金52823111422108082106403营业税金及附加1165278423853296应收账款27247357854625357451营业费用14057160832232526775其它应收款2710355946005714管理费用15462158752320128969预付账款196251320403财务费用3541000000000存货12010154111967424753资产减值损失-1356000000000其他50251601497056882731公允价值变动收益1317000000000非流动资产243138260936289477319251投资净收益-273-565528-275长期投资6717818182278387营业利润13969290873733545208固定资产54600695197862293562营业外收入140000000000无形资产26069322173833041048营业外支出164000000000其他155752151018164298176254利润总额13945290873733545208资产总计388375487513538974596705所得税1600285340164828流动负债48406588187696094311净利润12345262333332040380短期借款1700170017001700少数股东损益-425-110-324-650应付账款20907250193309440912归属母公司净利润12770263433364341030其他25799320994216551699EBITDA27266301494099049259非流动负债70218698616986169861EPS元股016033042052长期借款000000000000现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E其他70218698616986169861经营活动现金流18349151762739730903负债合计118624128679146821164172净利润12345262333332040380少数股东权益1043933609-041折旧摊销10646106236544051归属母公司股东权益268707357901391545432575财务费用4070000000000负债和股东权益388375487513538974596705投资损失273565-528275主要财务比率2022A2023E2024E2025E营运资金变动-8654-12378-8119-12285营业收入-1181313429252421其它-331-307-930-1519营业利润-49081082228362109投资活动现金流-10624-18973-30737-32582归属母公司净利润-48041062927712196资本支出-34544-6442-16720-18354毛利率6371645564986453长期投资23005-12340-14546-13953净利率1407221121842145其他914-190528-275ROE475736859949筹资活动现金流-429562358000000ROIC434613722805短期借款700000000000PE11634563944163621长期借款000000000000PB553415379343其他-499562358000000EVEBITDA3133478835302941现金净增加额351758600-3341-1679PS14721247965777资料来源wind中国银河证券研究院整理及预测请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评计算机行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关吴砚靖TMT科创板研究负责人北京大学软件项目管理硕士10年证券分析从业经验历任中银国际证券首席分析师国内大型知名PE机构研究部执行总经理具备一二级市场经验长期专注科技公司研究评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客tableavow户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区田薇010-80927721tianweichinastockcomcn唐羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4