马棕：3月全月棕榈油处于上涨趋势，月末小幅调整，随后又在4月初快速反弹。3月的上涨是我们一直讲的去库周期叠加原油偏强，棕榈油逢低买思路。4月初的超预期上涨则在意料之外，交易逻辑主要是国内库存偏低，资金推涨与马棕价格相互推动。目前马棕的高频数据来看，3月产量预计环增9.76%-15.87%左右，出口预计环增11.78%-29.17%，预计3月去库15-20万吨左右，若4月产量恢复不快，可能仍有5万吨以内的小幅去库。4月初机构预估显示3月后期的高频出口数据较好，我们也相应下调马棕库存预估。马棕库存表现预计超预期，也给多头带来更多信心。展望后市，我们认为今年的油脂可能并不像以往一样季节性特别明显，因为去年的厄尔尼诺或有滞后影响，可能也是外资在棕榈油09上大幅移仓的原因，油脂未来或许会越来越关注高频的库存预期，并根据库存趋势形成逢低买或逢高空思路。
　　◆国内油脂：国内油脂库存截至3月30日为178.115万吨，同比几乎持平，近五年中算偏高的库存。由于国内豆菜油库存较高，且有较高的累库预期，对棕榈油的进口将受到抑制，预计进口利润将持续较低。产地对中国棕榈油出口的下降并不一定当地会大幅累库，至少从数据来看，马来今年的消费比往年高出很多。
　　◆国际油脂：欧洲现货棕榈油本月上涨100美元至1100美元/吨高位盘整，菜籽油上涨50美元至1000美元/吨，4月初小幅回落至995美元/吨。截至3月1日，印度植物油总库存环比下滑27万吨，同比下降105万吨。2月印度棕榈油进口50万吨，环比下降29万吨。去年11月至今年2月，印度棕榈油总进口304万吨，同比下降63万吨，植物油总进口461.5万吨，同比下降123万吨。
　　◆观点小结：3月马棕库存表现或超预期，预计4月马棕库存预计仍然小幅去库，而5月或将累库，油脂或在近期偏强，4月下旬随着4月的数据逐步明晰而转跌。更中期来看我们认为今年的油脂可能并不像以往一样季节性特别明显，生柴消费增加及去年厄尔尼诺滞后影响形成供需形势的不确定性，可能也是外资在棕榈油09上大幅移仓的原因，油脂未来或许会越来越关注高频的库存预期，并根据库存趋势形成逢低买或逢高空思路