主要观点
　　宏观层面，美国3月新增非农30.3万人，高于预期的21.4万人及前值的27万人，并且上修1月和2月数据；薪资增速同比继续回落，持平于预期；失业率从3.9%回落至3.8%，符合预期。就业数据支持经济软着陆预期，一定程度上也降低美联储短期内降息的必要性。CME数据显示，当前美联储6月降息概率下降至46%；6月不降息背景下，7月降息概率约48%。数据公布后，美元指数小幅反弹，美股三大股指上涨，贵金属和有色板块商品表现偏强。国内方面，3月官方制造业PMI 50.8，重回扩张区间，出口中枢温和回升，高频数据显示30城商品房销售面积明显回暖，但当前内需成色欠佳，政策加码预期有待回升。
　　产业层面，全球铜矿扰动持续，3月29日，SMM进口铜精矿指数报6.38美元/吨，较上期减少6.38美元/吨。3月28日上午，CSPT小组在上海召开2024年第一季度总经理办公会议，此次会议决定暂不设定二季度现货铜精矿采购指导加工费，但倡议联合减产，建议减产幅度5-10%。从原计划来看，4-5月有集中性检修减产，此举或促使时间提前或延长。加工端来看，高铜价抑制市场采购需求，铜杆开工率走弱，铜管积极应对旺季，其他表现一般。终端地产需求仍然构成主要担忧，竣工面积显著走弱，电网电力用铜托底，新能源车新一轮降价潮开启存在订单回升预期。库存和基差方面，LME库存小幅增加，深度贴水结构；国内累库幅度超预期，对现货升贴水报价形成抑制。
　　综合来看，海外二次通胀和补库预期推动盘面上涨，供应端持续扰动提供较强支撑，但是国内超预期累库，向上缺乏需求共振。近期需要跟踪下游需求回归进度，尤其在72000元/吨附近采买热度；若需求能够逐步修复，四月迎来库存拐点，则有利于提振市场。操作上，短期多单持有，主力关注72000支撑、75000阻力；中线来看，铜定价权偏海外和矿端，“美国经济软着陆+美联储降息+铜矿偏紧”的主线叙事逻辑不变，维持回调低多思路。