核心观点：清明假期期间，海外市场走势背后主导性的宏观叙事是对欧弱美强格局的再确认：美国服务弱、就业超强引发降息预期“折返跑”+欧洲弱经济数据带来6月降息预期升温。在此背景下，主要资产表现：全球主要股指下跌，港股、日股、欧股跌幅领先；10年期美债收益率上行，德、意债收益率下行主要大宗上涨，铜、银涨幅领先；美元指数微涨，离岸人民币汇率平稳。
　　一、清明假期海外5大要闻
　　主要大类资产表现
　　1、股市：全球主要股指下跌，港股、日股、欧股跌幅领先。4月3日-5日，恒生指数累跌1.2%，日经225指数跌1.2%，法国CAC、德国DAX、欧洲斯托克600指数分别跌1.1%、1%、0.7%。
　　2、债券：10年期美债收益率上行，德、意债收益率下行。4月3日-5日，10年期美债收益率累计上行3bps（最近90天日均变动-0.1bps），10年期德债收益率下行3bps（最近90天日均变动-0.2bps），10年期意债收益率下行2.3bps（最近90天日均变动-0.3bps）。
　　3、大宗：主要大宗上涨，铜、银涨幅领先。4月3日-5日，LME期铜累涨3%，伦敦现货白银上涨2%，布伦特原油、WTI原油分别上涨2%、1.7%，伦敦现货黄金上涨0.8%。
　　4、汇率：美元指数微涨，离岸人民币汇率平稳。4月3日-5日，美元指数微涨0.05%，多数货币兑美元下跌，其中加元跌幅领先。
　　要闻1、美国经济数据分化，降息预期“折返跑”
　　1、美国3月ISM非制造业PMI不及预期。3月美国ISM非制造业PMI为51.4，低于彭博一致预期52.7，前值52.6。数据公布后，市场预期联储6月降息概率由53%左右升至60%左右；美元指数大跌，由104.8骤降至104.2附近。
　　2、美国3月非农就业数据大超预期。3月美国新增非农就业人数30.3万人，大超彭博一致预期20万人，前值由27.5万微幅下修至27万人。数据公布后，美联储6月降息概率由62%左右骤降至51%-52%附近，随后进一步回调至现在不足50%；美元指数则由104.2骤升至104.6以上。
　　但是美元指数在高位维持一段时间后，之后又有所回调，驱动市场“冷静”下来的因素可能是：虽然3月新增非农大超预期，但时薪增速其实符合预期，同比降至4.1%，前值4.3%；环比0.3%，前值由0.1%修正为0.2%。强就业不一定驱动高通胀。
　　要闻2：联储官员表态整体偏鹰
　　近期联储官员表态偏鹰，引导降息预期回调甚至表示可能会再加息。4月4日，美联储主席Powell表示“在对通胀有更多信心之前，不预期降息”。4月5日，鹰派官员代表明尼阿波利斯联储主席Kashkari（今年无投票权）Kashkari表示“如果通胀进展停滞，今年可能不会降息”，达拉斯联储主席Logan（今年无投票权）则直接表示“联储官员应该做好准备，在通胀停止下降的情况下做出适当回应”。美联储理事Bowman甚至表示“为控制通胀，可能需要加息”。
　　要闻3：弱通胀和就业数据推动欧央行降息预期边际升温
　　欧元区3月通胀和失业率均弱于预期，带来6月降息预期边际升温，降息概率由上周五的86.8%升至89.5%。
　　要闻4：欧央行3月纪要显示降息理由增强、官员倾向于6月开启降息。
　　4月4日，欧央行公布3月货币政策会议纪要，纪要显示：①欧央行官员对通胀回落到目标2%越发有信心，认为考虑降息的理由正在增强，首次降息的日期现在越来越清晰。②官员认为6月会议比4月会议能看到的信息更多，意味着官员或更偏向将6月定为首次降息行动时间。
　　要闻5：3月摩根大通全球制造业PMI进一步回升
　　3月摩根大通全球制造业PMI进一步回升，指向外需或进一步改善。3月，摩根大通全球制造业PMI升至50.6%，前值50.3%，1月为50%。其中，新订单、产出、就业分项指数边际改善。分经济体来看，印度、俄罗斯、印尼等新兴经济体以及美国制造业PMI居领先地位。欧洲则偏弱，特别是德国，PMI居于主要经济体末位。
　　风险提示：降息预期波动