核心观点：1、2024年将是全球货币政策由紧转松的关键年，在非危机模式的全球货币政策转向年中，预期差是把握资产价格的抓手。从本月起，我们新开全球货币转向跟踪月报，月频跟踪全球货币转向进度与背后的资产预期变化。
　　2、美欧货币政策存在“分歧”：一方面美联储对经济的乐观预期与货币政策的鸽派立场存在“分歧”；另一方面美欧货币政策之间存在“分歧”，欧洲地区央行鸽派程度普遍加深，但美联储鸽派立场说服力不足。当下的“分歧”可能为后续市场对美欧降息预期的重新修正埋下伏笔，带来美元指数的上行风险。
　　3、全球流动性仍然充裕：美欧日央行总资产规模下行速度放缓、美联储缩表的量价跟踪信号均健康、全球金融市场流动性均充裕。
　　 （一）全球货币政策转向跟踪哪些指标？
　　1、全球利率图谱：跟踪全球26个主要经济体每月政策利率的变动情况。年初以来，我们跟踪的全球26个主要经济体中3个经济体加息，4个经济体降息。
　　2、央行官方表态:观察期内调整了货币政策的经济体的央行官方表态&美欧英日四个关键央行官方表态。从调整货币政策的经济体官方表态来看，降息经济体的降息原因普遍为通胀回落至目标区间+经济增长存在潜在压力；加息经济体的加息原因普遍在于通胀问题。美联储、欧央行与英央行在此次议息会议中均未调整货币政策，但美联储与英央行在3月政策会议中均传递出偏鸽表态。
　　3、全球降息/加息预期：跟踪11个经济体的降息/加息预期。货币政策调整时点的预期方面，美欧多数经济体预期于6月降息，印度预期于4月加息，日本预期年底再加息1次。2024年全年利率调整的预期方面，年初以来市场对美欧央行降息预期均经历了大幅延后、同时降息幅度的预期也明显降温，年初市场预期美欧分别于5月、4月开始降息，目前降息预期均延后至6月；年初市场对美欧英全年降息幅度的预期分别为降息150bp、160bp、150bp左右，目前市场降息预期分别降至全年降息80bp、90bp、60bp左右。而美联储降息预期的降温也带来了年初以来美元指数表现偏强，10Y美债收益率走高。
　　4、中国大陆利率所处位置：中国大陆的名义利率/实际利率在全球14个主要经济体的排名。截至3月中国大陆实际利率继续小幅下降，但在全球仍处高位，在全球14个经济体中排11位，处于历史65%的分位数；名义利率进一步下行，在全球14个经济体中排2位，处于历史最低水平。
　　（二）全球流动性跟踪哪些指标？
　　1、全球央行流动性跟踪：美欧英日总资产、总资产/GDP。年初以来美欧日央行总资产规模均在下行，但下行速度有所趋缓，央行总资产/GDP比重较年初下降0.9个百分点，2023年单季降幅在2个百分点左右。
　　2、美联储缩表的“量价”跟踪指标：准备金余额与ONRRP等资产负债表关键账户&EFFR - IOER利差等货币市场关键利差。截至2024年3月20日，美联储准备金规模相比缩表前仍扩张，表明缩表对准备金的冲击仍未显现；贴现窗口、SRF用量均未提升，表明缩表未造成联邦基金市场/回购市场出现流动性短缺；EFFR-IOER利差、SOFR-EFFR利差、SOFR-IOER利差均在正常水平，表明缩表未对货币市场利率带来冲击。
　　3、全球金融市场流动性跟踪：国债市场流动性&金融市场信用溢价。主要经济体的国债市场流动性相对平稳，国债买卖价差均在历史较低水平。美元流动性溢价处于低位，Libor-OIS利差与离岸美元掉期点均显示美元流动性环境稳定。全球信用债市场风险溢价处于低位，各地区信用债CDS均处于历史低位，美国信用债OAS与商业票据-EFFR利差也处于低位。
　　风险提示：跟踪指标不全面