主要观点
　　核心观点：自2023年疫情防控“平稳转段”以来，经济呈现的特征是“量”强“价”弱，量在价前。这一特征在今年1季度或依然清晰可见，具体包括：
　　1）经济整体：或“量”强“价”弱。预计1季度实际GDP增速在5%左右。但一季度PPI均值-2.7%左右，CPI均值0.1%左右，叠加房价同比为负，预计1季度GDP平减指数同比为负，名义GDP增速或在4%左右。
　　2）房地产：二手房或在以“价”换“量”。根据住建部的披露，2023年1-11月全国二手房成交量同比增长超过40%。今年以来，样本城市数据来看，二手房量的表现依然不弱。但价层面，70城二手房房价同比降幅仍在走阔。
　　3）汽车：折扣力度仍在扩大。根据乘联会数据，2月中旬，乘用车总体市场折扣率为20.3%，此前2023年1月，折扣率为13.7%。乘联会3月21日的报告显示“3月（销量）预计同比去年微增3.7%，基本符合常规季节性走势。尽管新一轮价格战提高了消费者的关注度，……消费者持币待购情绪十分浓重。”
　　4）出口：量强价弱格局或延续。自2023年8月以来，出口数量指数同比开始转正，但出口价格指数一直偏弱。3月，从港口集装箱吞吐量、海外主要经济体PMI来看，量的因素可能延续偏强。但从PMI出厂价格看，价或仍偏弱。
　　5）农民工就业：2023年全年来看，外出农民工就业人数大幅增长，但农民工工资同比涨幅未能追上人均可支配收入增速。2024年1季度，需关注农民工就业和收入表现。
　　考虑到“价”对经济（影响居民的投资决策；企业的经营决策）、投资（股、债、商、汇）的影响都较大。2024年，我们持续关注“价”这一宏观主线。在2季度，重点是关注宏观领先信号能否出现，包括财政的支出意愿（发债节奏、PSL代表的准财政是否会发力）、居民的支出意愿（企业居民存款增速差）、企业的支出意愿（M1）等。
　　2024年3月经济数据前瞻：
　　（一）量：预计1季度GDP增速在5%左右，3月运行指标或多数回落
　　预计1季度在工增、建筑业的带动下，GDP增速在5%附近。预计3月工增增速为4.5%左右，基数抬升叠加企业或有去库压力。预计1-3月固投增速为4%，投资的微观数据的回暖尚不明显，预计3月小幅承压。预计3月社零增速在4.5%左右，汽车、餐饮、网购增速3月或不及1-2月。预计3月地产销售面积增速为-25%左右，3月地产销售额增速为-30%左右。预计3月以美元计价的出口同比0%，进口为0.5%。
　　（二）价：3月CPI和PPI或有回踩，物价仍有压力
　　预计3月份CPI同比从0.7%回落至0.4%。主要受两个因素拖累：一是食品价格的季节性下跌。二是，出行相关的服务需求退潮、租金涨幅疲软，带动核心CPI环比下降。预计3月份PPI同比从-2.7%降至-3%左右。
　　（三）金融：或需提防信贷收缩过快
　　3月新增社融预计约4.1万亿，较去年同期少增1.3万亿。社融存量增速预计在8.6%左右。3月M2同比预计8.3%；M1同比预计1.3%左右。贷款层面，3月针对实体的贷款预计新增2.9万亿，较2023年同期同比少增约1万亿。
　　风险提示：房价下跌。物价疲软。