一季度产业债净融资实现“开门红”，净融资流入7949亿元，已补足23年全年-1774亿元的净融资缺口。今年产业债到期偿还量约为5.79万亿元，目前年内已发行产业债2.47万亿元（截至2024年4月5日），产业债发行节奏明显加快。一季度产业债发债规模超过2000亿元的有五个行业，其中（1）建筑装饰行业净融资延续上行。建筑装饰行业地方国企债中，一季度浙江、广东、江苏的建筑装饰地方国企发债规模在全国的占比分别为13%、10%、10%，山东的建筑装饰地方国企发行规模占比为13%但较2023年18%的占比有所下降。（2）交通运输行业细分行业中，物流行业一季度发行规模达到976亿元，达到去年总发行规模2091亿元的47%。（3）非银金融行业延续净融资较强的趋势，金融控股公司、融资租赁公司发债较多。（4）公用事业行业2024年一季度发行与净融资额分别为2515亿元、1027亿元，已补足去年-634亿元的净融资缺口。（5）房地产行业2024年一季度发行与净融资额分别为2133亿元、434亿元，但结构分化仍然明显，一季度民营企业、公众企业属性的房企发债规模分别为28.4亿元和20亿元，仅占去年全年对应属性发行规模的10%和11%。一季度房地产行业中的地方国企、中央国企、公众企业、民营企业的债券净融资分别为+514亿元、+179亿元、-127亿元、-124亿元。
　　创新品种债券推动债市高质量发展，从一季度新发债券来看，新兴行业中，计算机、电子行业科创公司债发行规模占比较高；装备制造业中，电力设备、机械设备行业科创票据发行规模占比较高；传统行业中，钢铁、建材、有色金属行业科创公司债发行规模占比较高，基础化工、有色金属行业科创票据发行规模占比较高。
　　产业债净融资的核心影响因素有两方面，一是企业自身融资意愿受到企业投资需求、债务到期偿还量的影响；二是在融资方式上，债券与信贷都是可选择的融资方式，如果信贷价格竞争激烈，产业债净融资容易减少。央行在《2023年第四季度中国货币政策执行报告》提出“按照大力发展直接融资的要求，合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，继续推动公司信用类债券和金融债券市场发展”，意在强调信用类债券对实体经济融资的作用，长期来看，有利于推动产业债净融资增加。
　　产业债策略：关注央企长久期债券投资机会；关注地产、建筑、非银金融行业的产业类地方国企信用改善机会；关注CRMW提供增信的债券机会。
　　城投债策略：特殊再融资债已来，城投债短期风险无虞。区域上可对支持力度较优的弱区域进行短久期适度下沉，或对江苏等债务管控较好区域进行区县级城投债收益挖掘，重点防范稳增长政策带来的估值回调风险。
　　金融债策略：关注近期市场调整后的机会，关注在省份内规模较大、外部支持或竞争能力较强的城农商行二永债票息机会。
　　信用债周度回顾：
　　产业债——市场：本周产业债信用利差多数下行，短端信用利差下行多于中长端。从主体评级AAA级的产业债来看，截至4月3日，0.5年以内的社会服务、农林牧渔、建筑装饰行业产业债信用利差下行较多；0.5年-1年内的传媒、煤炭、有色金属、商贸零售、基础化工、电子行业信用利差下行较多。
　　城投债——市场：本周各区域城投债超额利差多数下行，截至4月3日，甘肃、黑龙江下行幅度相对较大，分别下行7.3bp、5.7bp，部分区域超额利差出现小幅上行，云南相对上行较多，为9.3bp。
　　金融债——市场：本周二永债随利率走牛。截至4月3日，高等级（中债隐含AAA-级）二级资本债1年期、5年期表现优于一般信用债，超额利差（较中短期票据）分别较上周下降1.5 BP、0.3BP。1年及3年隐含AA+级、1年隐含AA级的二级资本债表现整体好于一般信用债。3月二级资本债利差调整后，本周部分配置资金入场导致其信用利差下降。
　　可转债——市场：本周各行业可转债多数上涨，截至4月3日，商贸零售、有色金属、石油石化行业可转债指数较3月29日分别上涨2.9%、2.7%和1.8%。29个行业中，仅传媒、国防军工、电子行业可转债指数较3月29日微跌。
　　风险提示：数据提取口径出现偏差导致实际结果出现偏误；信用债市场发生超预期违约事件；地产行业出现超预期信用风险事件；信用利差上行风险