本期投资提示：
　　一周主要回顾与展望：本周商贸零售板块和社会服务板块表现稳定。2024年4月1日至2024年4月3日期间商贸零售指数上涨2.24%，相对沪深300指数上涨1.38%，在申万一级行业里排名第12位；社会服务指数上涨1.44%，相对沪深300指数上涨0.59%，在申万一级行业里排名第17位。
　　金价继续创新高，震荡上行趋势延续。据IDC，2024年4月5日，伦敦金现继续创新高，已突破2300美元/盎司区间，收涨2329.57美元/盎司，较24年1月2日的2058.61美元/盎司上涨13.2%。央行公布数据显示，自2022年11月起，我国黄金储备量已连续十六个月增长，截至今年2月，黄金储备余额由6264万盎司增长至7258万盎司，2月较1月环比增加39万盎司。中长期来看，美联储进入降息周期的预期持续影响，全球经济发展存在不确定性，地缘政治风险扰动仍存及各国央行持续购入黄金，均可能为金价的结构性表现提供支撑。
　　黄金消费23年全年增速领跑社零，贵金属投资类产品热度同步提升。23年四季度金银珠宝类零售额依然保持领先增速，国家统计局数据显示，10-12月金银珠宝类零售额分别达264亿、278亿、304亿元，当月零售额同比分别增10.4%/10.7%/29.4%，高于社会消费品增速（7.6%/10.1%/7.4%）。23Q4中国大陆金饰需求为148.5吨，同比增长17%，金条和金币的投资需求为83吨，同比增长35%。24年黄金消费市场热度持续，24年1-2月社会消费品零售总额81307亿元，同比增长5.5%，其中金银珠宝类零售额达708亿元，同比增长5.0%。据商务部数据，24年春节重点监测零售企业金银珠宝销售额同比增长23.8%，春节消费旺季整体热情不减。由于金价表现强劲，当前国内大部分门店金饰价格已运行至630-660元/克区间，拉长时间周期来看，金价的持续性上涨，将不断提振消费者心理金价预期，我们预计国内金条及金饰消费景气有望在24年延续。
　　金价对品牌商业绩推动作用主要通过以下3种路径传导：1）收入端：金价上涨预期催化终端黄金消费需求和投资需求，带动直营门店量价齐升，加盟商补货意愿增强，提振品牌商收入；2）毛利率端：金价对品牌商毛利率影响渠道更为综合，在金价持续上行期间，黄金产品各品类毛利率有望提升，但同时消费者对黄金产品的偏好会影响品牌商品类结构，由镶嵌钻翠等品类向毛利率偏低的金饰、投资性黄金产品转变，共同传导于毛利率变动。3）存货敞口：黄金作为具有投资属性的消费产品，价格波动受多重因素影响，波动性较大，因此国内黄金珠宝公司多采用一定比例的套保操作，对冲金价波动对存货及销售端的风险。
　　投资分析意见：3月以来金价履破历史新高，黄金作为具备投资属性的消费品，金价的持续性上行有望推动避险保值需求进一步释放，叠加悦己需求催化金饰消费稳步增长，我们预计24年黄金珠宝消费将保持景气，继续看好品牌商终端量价及盈利能力表现。推荐：老凤祥、周大生、菜百股份。
　　风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，金价下行风险