策略摘要
　　铝：国内电解铝新投产能一季度暂无规划，目前企业持稳生产为主，云南供应量后续将维持抬升状态。近期云南铝企提前复产基本落地，云南省外送电力有所下降，省内电力富裕，将于近期释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝复产。1-2月海外原铝进口量同比激增明显，对国内现货有一定的冲击，国内现货持续处于贴水态势。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪依然偏强，同时下周铝锭社会库存或将进入去库状态，对铝价仍存一定支撑预期。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及“金三银四”传统旺季需求回暖情况。近期铝价或震荡运行，建议暂时观望。
　　氧化铝：当前供应端偏紧，需求端暂时相对稳定，不过云南电解铝复产在即，预期后续需求增加。目前氧化铝企业复产节奏不及预期，目前山西、河南停产的矿山仍然没有明确的复产时间表，河南三门峡地区的矿山也仍然停产，安全和环保问题依然是难以复产的最直接原因。当前氧化铝企业利润可观，商家复产、满产、高产意愿强烈。本周氧化铝期现套利窗口打开，期现贸易活跃度提升，晋豫地区交割品与非交割品氧化铝价差拉大。西南地区，市场考虑云南电解铝提前复产，短期需求增量对西南氧化铝现货价格提供一定的支撑。当前紧平衡格局持续，预计短期氧化铝价格以震荡调整为主，关注山西河南氧化铝企复产消息。
　　投资逻辑
　　■市场分析
　　铝方面：3月29日当周沪铝价格高位震荡运行，周内沪铝主力合约更换为2405，开于19330元/吨，收于19400元/吨，整体呈现出震荡上行趋势。截至3月29日当周，伦铝价格较上周收盘2272美元/吨上涨32美元/吨至2309美元/吨，沪铝主力合约较上周收盘上涨105元/吨，涨幅为0.54%。3月29日，LME铝现货升贴水(0-3)由上周的贴水46.39美元/吨变动至贴水47.66美元/吨。
　　宏观方面，SMM讯，周内宏观经济面整体呈现出较强的态势。国内政策方面，持续发布积极的经济信息，以增强市场信心，央行行长表态，未来将保持政策的灵活性，拥有充足的空间和多样的工具来应对经济挑战。同时，北京市政府放宽了购房限制政策，这一措施旨在刺激房地产市场，进而推动经济增长。在国际层面，欧洲央行的多名官员发表言论，暗示支持降息措施，这表明欧洲可能采取更加宽松的货币政策来应对经济增长的放缓。此外，俄罗斯对乌克兰的军事行动升级，俄罗斯联邦安全局局长指责美国、英国和乌克兰是莫斯科音乐厅袭击的幕后黑手，这一地缘政治紧张局势加剧了市场的不确定性。由于地缘政治风险的增加，黄金作为传统的避险资产，以及大宗商品价格预期上涨，这些因素都可能对全球金融市场产生影响。
　　供应方面，近期云南地区的电解铝复产基本落地，据SMM消息，近期云南省外送电力有所下降，同时省内风、光等其他电力同比有增量，整体省内电力富裕，近期将释放80万千瓦负荷电力用于省内电解铝复产，本轮复产电解铝产能在50万吨左右，阿拉丁数据显示当前云南已复产产能在30万吨左右，预计4月份内能完成本轮复产。不过由于云南当前降水偏少，仍处于枯水期当中，更大规模的复产或需等到丰水期到来后实现。周内受人民币贬值及海外铝价走强的影响，国内进口窗口维持关闭状态。
　　需求方面，SMM讯，周内国内铝下游开工维持回暖状态，其中型材版块订单继续向大中型企业回流，板带箔行业整体持稳为主。铝棒加工费弱势的情况下，刺激下游型材企业补库铝棒替代铝锭产品自产铝棒方式，铝棒库存维持去库状态。截至3月29日当周，国内铝下游行业龙头企业平均开工率上升0.4%至64.5%，其中铝型材龙头企业开工率提升0.8%至62.3%，铝线缆平均开工率上升0.6%至60.6%，铝板带平均开工率增加1.2%至76.4%，铝箔平均开工率持稳于76.7%。
　　库存方面，本周铝锭库存开始出现去库动作，不过去库节奏整体弱于预期。截止3月28日，SMM统计国内电解铝锭社会库存86.50万吨，较上周同期增加1.4万吨。截止3月28日，LME铝库存55.45万吨，较前一交易日减少0.21万吨，较上周同期减少0.96万吨。
　　氧化铝方面：本周氧化铝期货价格震荡上行，现货价格持稳为主。截至3月29日当周，氧化铝主力价格更换为2405，周内上涨54元/吨至3335元/吨，SMM氧化铝指数价格周内上涨1元/吨至3318元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由上周同期的升水33元/吨变动至贴水19元/吨。
　　供应方面，氧化铝运行产能整体处于稳中偏上格局。SMM讯，近期山西某氧化铝厂因矿石供应稳定性不足减产，涉及年产能约80万吨，减产周期视矿石供应稳定性而定，广西某氧化铝厂天然气输送管道故障，于3月26日焙烧炉全停，初步预计检修周期为3-5天，期间产量影响2.4万吨左右，贵州某型氧化铝厂前期因矿石供应不足停产，于3月中旬恢复生产，运行产能于本周提升至停产前水平，涉及年产能60万吨，另外，贵州地区某氧化铝厂于3月25日开始进行常规焙烧检修，检修周期12天，检修期间产量减半，期间影响产量约2.6万吨。本周国内铝土矿市场保持稳定，在国产矿方面，由于环保和安全问题，河南和山西地区