核心观点
　　2023年公司实现营收1299.57亿元，同比增长21%，实现归母净利润40.41亿元，同比增长118%，对应净利率3.11%，盈利能力大幅改善。其中组装业务收入837.83亿元，同比增长23%，零部件收入136.37亿元，同比下降4%，汽车电子收入140.96亿元，同比增长52%，新型智能产品收入184.41亿元，同比增长21%。预计2024年零部件业务将驱动消费电子收入强劲增长，汽车电子业务仍将是公司增长最快的板块之一，利润端受美元贷款尚未置换致24年财务费用攀升影响，净利润仍有望稳健增长，但利润率改善或较为有限。
　　事件
　　2023年公司实现营收1299.57亿元，同比增长21%，实现归母净利润40.41亿元，同比增长118%，对应净利率3.11%，盈利能力大幅改善。
　　简评
　　消费电子业务：海外大客户核心产品组装市占持续提升，对冲安卓客户零部件需求低迷。2023年公司实现消费电子收入974.2亿元，同比增长19%，其中组装业务收入837.83亿元，同比增长23%，主要因为海外大客户平板组装份额持续提升，零部件收入136.37亿元，同比下降4%，主要因为安卓客户需求低迷。预计2024年零部件业务将驱动消费电子收入强劲增长，除了捷普并表影响外，安卓客户需求有望回暖，安卓手机出货量有望大幅增长，同时高端机渗透率有望提升。
　　汽车电子业务：收入占比提升，24年仍将是公司增长的主要驱动。2023年公司实现汽车电子收入140.96亿元，同比增长52%，收入占比提升至11%。预计2024年汽车电子业务仍将是公司增长最快的板块之一，有望随着母公司汽车销量的增长持续放量，热管理集成模块、智能座驾、智能底盘（悬架、减震）、智能驾驶等多维布局有望持续增长。新型智能产品方面，2023年实现收入184.41亿元，同比增长21%，增长主要由储能业务驱动。
　　捷普并表推动零部件业务广度和深度拓展。2023年12月29日公司收购捷普成都、无锡工厂正式落地，捷普的核心业务涵盖了电子制造服务，为消费行业提供设计工程、制造和供应链服务和包括材料技术提供服务。此次收购扩大了公司客户群和产品范围，扩展其在消费电子核心供应链中的影响力，推动产业升级。收购的捷普业务将与比亚迪电子现有的产品线形成有效的协同效应，显著改善公司的客户和产品结构，从而提升公司的整体竞争力。
　　毛利率显著改善，2024年财务费用或将承压。2023年公司实现毛利润104.34亿元，对应毛利率8.03%，2022年为5.92%，同比大幅改善。期间费用方面，2023年公司销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为0.55%、3.63%、0.99%，同比下降-0.05pct/0.07pct/0.16pct。受益于毛利率大幅改善，公司盈利能力显著提升，2023年公司实现归母净利润40.41亿元，同比增长118%，对应净利率3.11%，前一年为1.73%。展望2024年，毛利率仍有望继续改善，期间费用率维稳，但收购捷普产生的美元贷款尚未置换或导致公司2024年财务费用显著攀升，预计今年公司净利率改善幅度或较为有限。
　　盈利预测与估值：预计2024-2025年公司收入分别为1590.83亿元和1696.19亿元，同比增长22%和7%，归母净利润分别为50.25亿元和65.29亿元，同比增长24%和30%，对应净利率分别为3.16%和3.85%。维持“买入”评级，给予目标价36.90港元，对应2024年15倍PE。
　　风险提示：汽车电子等新业务前期研发投入过大，后期出货量不及预期，市场份额无法持续提升；手机市场下行风险，大盘出货量下跌，新品推广不及预期的风险，市场竞争激烈；存货减值拨备的风险；海外政策监管风险，美国政府发起反垄断调查或专利侵权风险，大客户退出风险；海外产品竞争加剧等；IoT周期属性较强，需求端疲软；宏观经济下行导致3C类产品需求下降；欧洲能源紧缺的影响；户储产品无法打开更多海外市场；汇率波动风险；地缘政治风险导致部分国家业务受损。