核心观点
　　中长期维度看，险资的欠配需求预计持续利好超长地方政府债、超长国债、以及银行资本债等券种。短期来看，当前过低的无风险利率点位导致超长国债对保险配置盘的吸引力显著降低；但是对于保险交易盘而言，仍不排除随行就市追涨国债的可能性。
　　过去一周（2024年3月25日-2024年3月29日）：交易情绪下降
　　1）交易盘：基金持债力量边际分化，显著增持中短端利率债；理财对≦1Y信用债和二永债持债能力较强，显著减持存单；2）配置盘：券商整体持债力量减弱；保险显著增配短端和超长端利率债，减配存单；农商行对利率债配置力量分化，小幅减配存单。
　　怎么看保险近期欠配需求
　　2月下旬以来保险对10Y以上国债则以净减持为主，而过去一周，保险对超长国债的配置规模显著增加，为2024年年初至今保险买国债的单周规模最高值。
　　首先，超长国债对于保险而言，仅是关键仓位之一，但可通过超长地方债和二永债来补偿，并不具有不可替代性。一季度保险整体买入10Y以上长债规模不弱，地方债补偿了超配需求，较难反推有挤压的空仓待配置需求。
　　其次，我们判断过去一周保险是季节性增配超长国债，增持力量未必可跨季持续。地方债流动性较差，较难满足临时性的增配需求，因此在季末时点有大规模增量资金入场时，地方债的总盘子难以完全承接，可以看到过去一周保险配置地方债的力量也不弱。跨季后，4-5月的配置需求再度转弱，叠加一级市场国债和地方债供应规模上量，二级市场的增配需求可能会有减弱。
　　当前保险对二级资本债买入力量增强，且近期有买入10Y以上超长二永债的趋势若2024年银行资本债继续放量会持续吸纳险资的配置诉求。
　　中长期维度看，险资的欠配需求预计持续利好超长地方政府债、超长国债、以及银行资本债等券种。短期来看，当前过低的无风险利率点位导致超长国债对保险配置盘的吸引力显著降低；但是对于保险交易盘而言，仍不排除随行就市追涨国债的可能性。
　　风险提示
　　模型和假设不精确；货币政策超预期变动；二级市场成交数据不能完全反映机构持仓水平。