核心观点
　　租赁、AMC、金控债等小品种债券体量偏小，关注度低，流动性弱，更抗跌，中低评级收益率整体高于城投债，存在一定收益挖掘机会。
　　为什么推荐关注租赁、AMC、金控等小品种债机会？
　　市场对主流品种挖掘力度强，收益率处于低位。当前信用债市场环境下，机构欠配仍然是市场主逻辑，随着市场利率逐步创新低，地方化债政策逐步落地，诸如城投、银行二永等主流大品种债券已经经过市场的充分挖掘，绝对收益已经处于低位。
　　流动性弱，更抗跌。考虑到当前债券市场利率已经处于历史的低位，未来可能会有一定回调的风险，而像银行二永债这类流动性较强的品种，可能面临估值波动的风险；而诸如租赁、AMC、省级金融平台这类小品种债券的整体流动性会明显更弱，收益波动较弱也代表这类品种更抗跌，可以降低在债市回调期间面临估值剧烈波动、快速调整的风险。
　　中低评级收益率高于城投债。对比三类大金融债券跟城投债的平均收益率：（1） AAA和AAA-评级中，大金融债的收益率相对城投债整体更低，或说明市场普遍认为头部金融机构的资质是优于头部城投的；（2）而隐含AA+、AA和AA-评级下，三类大金融债券的收益率整体明显更高一些，反映出市场对评级偏低的租赁、AMC、金控平台还是存在一定担忧的。
　　租赁、AMC、金控债：超万亿规模，具有挖掘空间
　　截止2024年3月13日，债券市场存续租赁债5687.20亿元，AMC债券3538.02亿元，省级金控平台债券3467.34亿元；整体期限结构偏短期，多在2年以内；隐含评级也多分布在AA(2)及以上。
　　行业特性及收益挖掘思路
　　1、租赁行业：目前租赁行业处于严监管周期，同时经济复苏进程偏缓，租赁行业资产质量或将有所承压；目前地方政府一揽子化债政策陆续落地，或利好平台系租赁公司。
　　金租公司多背靠银行，综合实力更强，整体收益偏低，其中农银金租、浦银金租、光大金租、招银金租的1年期收益率在2.30%-2.40%左右；第二梯队为苏银金租、江苏金租、浙银金租、徽银金租、信达金租1年期收益率在2.47%-2.54%左右；第三梯队为民营平台——民生金租，1年期收益率为2.76%。
　　商租公司资质分化较大，央国企背景平台安全性较高，例如天合租赁1年期收益率2.83%、中飞租赁3年期收益率3.10%，均可做收益挖掘。
　　2、AMC行业：行业处监管期，回归主业态势明显，AMC行业存在一定整改压力；不良资产处置的业务特性决定其经营难度和经营风险偏高，行业债券收益也偏高；近期由于国厚资产债务违约，行业存在一定舆情扰动。
　　四大AMC为财政部名录下央企平台，安全性较高，华融资产、东方资产、长城资产、信达资产的一年期收益率分别为2.66%、2.48%、2.56%和2.57%，可做一定收益挖掘。
　　地方AMC牌照具有稀缺性，股东多为当地金控平台，建议关注部分国资背景，资本体量偏大的地方AMC，仍具有一定安全垫，例如江西金资、华润渝康资产1年期收益率分别为3.05%和2.80%，均可做收益挖掘。
　　3、省级金控：目前人行仅正式发布了五张金控牌照，金控牌照下发较少，稀缺性很高；金控平台持有的金融牌照数量、质量、是否实现控股等情况会直接决定其竞争实力、盈利能力，以及其在省内的重要性程度，40家省级金控平台中仅4家平台控股了银行牌照、7家控股了券商牌照、7家控股了保险牌照、9家控股了信托牌照。
　　与区域政府关系密切，省内单一金控平台的重要性或更强，政府的支持意愿也通常更强，建议关注区域垄断性，例如福建投资集团、湖北宏泰集团、湖南财信金控、江苏国信等均是省内唯一省级金控平台。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期，政策变化超预期。