海外策略研究：《港股磨底阶段握紧港股红利资产》2024-03-25
　　上周海外超级央行周，港股震荡回落，未来短期或进入震荡行情。3月18日，国家统计局公布1-2月经济数据，消费、工业增加值和（房地产外）固定资产投资增速超市场预期，提振港股市场。海外方面，日本央行上调政策利率并取消收益率曲线控制（YCC）等政策。美联储3月点阵图维持今年降息3次的预测，被市场解读为鸽派，会后美股、美债和黄金价格上涨，次日港股跟随上涨。周四晚Markit 3月PMI数据显示美国制造业强劲，美债收益率反弹，叠加商务部表示反对美方将经贸科技问题政治化、武器化，次日港股受外围影响回落，空头情绪增加。全周，恒指跌1.3%，国指跌1.1%，恒科跌2.7%。行业方面，电信业和咨询科技行业表现靠前。
　　美联储3月议息会议后维持货币政策不变，市场超预期主要出现在点阵图：短端偏鸽，长端偏鹰。美联储政策结果符合预期。会议超预期主要在1）美联储点阵图预测2024年维持降息3次不变，比市场预期的降息2次更鸽。2）点阵图上修对2025年、2026年和长期利率水平的预测。会后，美债短端收益率下跌幅度大于长端，收益率曲线倒挂幅度减小。
　　往后看，美联储降息节奏可能比市场预期的更缓，意味着长端利率的下行通道并不平坦，港股降息交易的赔率下降，高分红风格配置价值上升。一方面，美国通胀率回落速度放缓，体现在租金等分项粘性较高，而商品和能源项继续下降的空间有限，不排除后续出现反弹拉动整体CPI回升的可能性。另一方面，美联储主席鲍威尔表示缩表已进入深水区，将避免重演类似2019年的扩表行动。预计长端利率的下行通道并不平坦。目前，市场降息预期再次小幅抢跑美联储点阵图的预测，高分红风格配置价值上升。
　　投资策略：往后看，港股底部反弹后，进入横盘震荡的行情。近期两会报告总量政策以稳为主，重提效而不搞强刺激，经济增长预期平稳上升，有助整体港股市场盈利预期改善，但大盘上涨的空间有限。海外方面，美国就业数据显示劳动力市场降温，薪资增速有放缓迹象，有助于减少美国通胀粘性，提供降息条件，但通胀粘性再次超市场预期，美联储降息节奏存在不确定性。考虑到今年海外风险事件较多，我们预计港股震荡向上，但短期内空间有限。行业选择方面，以红利风格为主，布局科技制造和出口链行业。
　　风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美国经济放缓引起衰退交易；3）国际地缘摩擦升温；4）美联储货币政策宽松不及预期