美团发布23Q4财报，23Q4公司营收737.0亿/+22.6%，经营OP 17.6亿；经调整净利43.7亿/+427.6%。其中，核心本地商业分部收入为551.3亿/+26.8%，经营OP为80.2亿/+11.1%；新业务收入为185.7亿/+11.5%，OP为-48.3亿。本季度公司核心分布收入及OP增速均略好于预期，24年优选减亏带来业绩弹性；长期看，公司到店、外卖业务成长性与壁垒仍具，维持“强烈推荐”评级。
　　业绩略超预期，核心分部持续韧性增长。23Q4公司营收737.0亿/+22.6%，经营OP 17.6亿；经调整净利43.7亿/+427.6%。其中，核心本地商业分部收入为551.3亿/+26.8%，经营OP为80.2亿/+11.1%；新业务收入为185.7亿/+11.5%，OP为-48.3亿，新业务OPM为-26.0%/+12.8pct。
　　外卖客单价承压，闪购亏损收窄高增速持续。公司23Q4即配单量达60.5亿单/+25.2%；其中，1）外卖：预计23Q4单量同比增长约25%，去年同期高基数下外卖客单价下滑+增值税免税政策取消影响下，预计Q4外卖OPM降至约12.8%/-0.9pct。展望24Q1，预计外卖单量增速约21%，客单价预计同比仍有小幅下滑，OPM约为15.2%/-1.5pct。2）闪购：预计Q4在去年同期高基数下单量实现约27%的高增长，日均单量达到约830万单，OPM约-2%。预计闪购24Q1单量增速约42%，持续的营销投放下，预计OPM约为-1%。
　　Q4到店GTV增长160%+，OPM环比小幅下降。预计23Q4到店GTV同比增长约160%+，收入约118亿/+64%。由于Q4公司继续推动代理转直营，BD人数增加，Q4到店OPM环比微降。预计Q1到店GTV仍将实现约50%+的高增速，OPM约28.5%。格局方面，到店线上化空间大+错位竞争情形下，抖音高增长不改美团到店业务成长底色。
　　新业务高增速持续，经营效率继续提升。23Q4新业务收入为185.7亿/+11.5%，OP为-48.3亿，OPM为-26.0%/+12.2pct，亏损同比、环比继续收窄。新业务收入增速有所放缓主要受到打车关闭1P业务影响。本季度新业务亏损幅度进一步收窄，预计2024年除优选外的新业务都将基本实现盈亏平衡，预计优选24年亏损约为115亿，OPM收窄至-13.7%，减亏加速。
　　投资建议：公司Q4表现好于预期，24年优选减亏带来业绩弹性；长期看公司外卖及到店业务成长性与壁垒仍具。预计公司2024年外卖+到店业务OP为428亿，按照15%税率估算，预计到店+外卖净利润为364亿，给予20倍PE，对应目标价127港元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，需求复苏不及预期，新业务发展不及预期。