事件：公司公告23年报及24Q1业绩预告，23年营收89.4亿同比+7.2%，归母净利15.1亿同比+11.1%，扣非归母14.1亿同比+11.4%，毛利率31.2%同比+0.9pct，净利率16.9%同比+1.7pcts；公司预计24Q1归母净利4.6-5.2亿同比增长129.7%-159.6%，扣非归母净利4.4-5.0亿同比增长143.3%-176.2%。我们点评如下：
　　AI需求持续推动产品结构优化、盈利提升。公司23年受益于人工智能、高速网络和智能汽车系统等对高端HDI、高速高层PCB的结构性需求，同时公司深度整合昆山和黄石生产基地资源，实现收入盈利双双增长。公司PCB业务实现营收85.7亿同比+8.1%，随着产品结构的进一步优化，PCB业务毛利率同比提升0.7pct至32.5%。Q4营收28.6亿同比+11.0%环比+23.2%，归母净利5.6亿同比+27.2%环比+21.5%，扣非归母5.3亿同比+35.8%环比+22.4%，毛利率32.4%同比+1.3pcts环比+0.3pct，净利率19.3%同比+2.2pcts环比-0.2pct。Q4收入同环比增长源于下游客户需求旺盛，公司整体稼动率持续提升，用于高阶交互机、算力服务器等高价值量产品出货量占比增加，继续推动公司Q4盈利能力进一步提升。
　　产品结构方面，1）企业通讯板收入58.7亿同比+6.8%，毛利率34.5%同比+0.2pct，其中AI服务器和HPC相关PCB产品占企业通讯板块业务比重从22年的7.9%提升至21.1%（23H2比重达25%以上），规模增长受益于AI服务器和高速网络系统对大尺寸、高速高层PCB的旺盛需求。2）汽车板收入21.6亿同比+13.7%，毛利率25.7%同比+1.6pcts，其中公司毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、Pack等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从22年的21.5%增长至26.0%，胜伟策业务23年累计亏损约1.05亿，影响23年汽车板毛利率2.2pcts，23Q4胜伟策应用于48VPack产品实现量产；沪利微电针对性加速投资，有效扩充汽车高阶HDI产能；黄石二厂进一步优化制程能力，加速推动对新产品新客户的认证和导入。3）办公及工控板收入5.2亿同比+2.7%，毛利率37.8%同比+5.3pcts。
　　展望24年，AI算力+汽车板将为公司业绩带来弹性增长空间。公司预告24Q1业绩，预计Q1归母净利4.6-5.2亿同比增长129.7%-159.6%，扣非归母净利4.4-5.0亿同比增长143.3%-176.2%，AI服务器及高阶交换机等高毛利高速高层板需求结构继续延续，带动公司盈利持续提升。展望24年，全球通用AI技术加速演进推动算力领域需求快速增长，公司卡位欧美算力领域头部客户，400G/800G交换机、AI服务器、EGS等新平台服务器用高价值量的高多层板、HDI、高速板出货占比有望大幅提升，新建产能加速扩充，将进一步推动公司业绩释放；汽车板领域，公司Pack，并在ADAS、智能座舱域控、电机电控板、雷达板等高端PCB环节卡位优势资源，产能加速扩充释放，有望推动汽车业务快速增长，同时加大48Vp2Pack市场开拓，持续推进800VPack技术产品的商用化，胜伟策有望继续减亏。同时，公司在泰国亦加速海外产能的建设投产进度，全球化布局将为客户带来更加完备的供应体系，进一步提升客户粘性。未来，随着产品结构的持续调整优化升级，公司的盈利能力有望保持稳步向好趋势。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司长线增长逻辑清晰，依托于下游AI及汽车三化创新需求稳步扩产并加快海外产能布局，持续提升产品价值量，优化业务结构，有望打开新的业绩成长空间。我们最新预计24-26年营收为111.7/134.1/154.2亿，归母净利润为23.1/27.9/33.7亿，对应EPS为1.21/1.46/1.76元，对应当前股价PE为25.0/20.7/17.1倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、地缘政治风险加剧。