核心观点
　　珍惜当下转债资产的低位配置机会。目前转债市场处于2022年以来的底部位置，转债绝对价格中位数110元附近，我们认为转债资产在此位置对应未来2年至少6%的年化收益率。建议关注三大方向。①底仓品种的切换；②科技成长主线；③高股息类转债。
　　关注具备转债择时能力的优质固收+基金。2022-2023年转债市场呈现震荡特征，多只固收+产品的持仓披露与业绩波动验证了其择时能力。当下权益资产的长期表现既有确定性也值得期待，但年初至今纯债资产整体收益稳健而权益资产波动较大，此时具备转债择时能力、既能把握住纯债资产稳健收益的同时又可以快速向转债资产切换的固收+产品更值得关注。
　　摘要
　　复盘2021年以来转债行情：一轮周期的演绎
　　2021年权益市场整体表现较佳（尤其是与转债较为重合的中小盘标的录得较高涨幅），同时在转债市场供需共振驱动下，转债估值大幅提升，转债资产迎来一轮显著上涨，2021年转债资产（万得可转债加权+18.95%）的弹性甚至高于对应正股（万得可转债正股加权+16.94%）。
　　2021年转债资产获得显著超额回报后，获得了债券投资者的极大关注，但2022-2023年转债市场整体呈现震荡下跌走势，转债相关产品的持有人体验一般。原因在于：①权益市场整体表现一般，而债牛之下，配置转债的机会成本在提升。②转债2021年高估值透支后续2年的收益弹性与保护属性。③供给端看，转债发行节奏放缓，时间价值天然衰减。④需求端看，机构、自然人增量资金均有限。
　　固收+基金应该如何利用转债在“股债跷跷板”中的定位特征？
　　债牛末期更值得关注，右侧布局难度大。在股债的配置时钟下，转债往往在债向股转换的过渡期中表现更佳，而在进入“股强债弱”阶段后，转债资产可能因为前期估值透支较大的原因，跟涨权益的幅度一般。此外转债资产的估值提升常常在两周之内完成，布局窗口期较短，右侧布局难度大（2021年估值的持续提升除外）。
　　转债择时能力是固收+基金的“应尽之责”。一方面，此类产品的宣传中，常提及股债之间的“跷跷板”效应，因此充分利用不同资产价格间此消彼长的关系，应该是固收+产品天然具备的能力；另一方面，固收+产品的份额约7成由专业的机构持有，专业化的机构投资者投资于固收+产品，而非分别直接投资于纯债、权益、转债产品，也是固收+产品能够在股、债、转债之间灵活的进行TAA层面的资产配置，补充解决份额持有人SAA层面的资产配置灵活性不够的缺点。
　　哪些固收+基金的转债仓位择时值得借鉴？
　　基于持仓角度，业绩归因常用BHB或BF模型，但是大量固收+产品并未将转债指数纳入业绩比较基准，而实际运作过程中其转债的仓位又不可忽视，因此我们从主观角度分析其转债仓位变化。从净值角度，使用加入转债、纯债资产收益率后的T-M模型帮助筛选。从以上两个角度选择一批认为具备择时能力的固收+产品，建议持续关注。
　　风险提示：权益市场波动风险；流动性风险；利率及信用利差波动风险；信用与退市风险；条款行使的不确定性风险；筛选标准不完善风险