“一揽子化债方案”启动以来，城投债安全边际上升受到市场追捧，多省份利差已压缩到历史最低位，当下地方产业类国企债性价比相对凸显，且伴随城投债监管趋严，地方产业类国企加杠杆、促发展效用显现，未来地方产业类国企债或将扩容，无论是当前收益挖掘还是提前布局均值得关注。
　　1、存量债券有相对性价比：当前隐含评级AA+及以下地方产业类国企债收益率普遍高于城投债，AA品种性价比突出。
　　2、政策支持下增量可期：发债的地方产业类国企以相对较少的负债水平贡献更高的营收，生产效率明显大于城投，将成为基建项目新增难度加大下地方发展经济的重要抓手，且获得交易所、交易商协会的共同支持，地方产业类国企债扩容渠道畅通。
　　3、违约后信用修复情况较好：地方国企违约集中在2020年及以前，弱资质主体出清后2022、2023年均无地方产业类国企实质性违约或展期，违约后偿还积极性整体较高。历史违约主体中已有5家完成了全部债券的清偿兑付，偿付率远高于民企。
　　当前时点地方国企投资策略
　　1、关注政策支持下行业基本面修复机会。2024年初扩内需政策诉求下，设备更新&消费换新启动，关注如汽车、机械设备、电子行业等下游需求释放带来的利好，其目前债券平均收益率均高于城投债，可提前布局。
　　2、关注经营情况较好主体2年以内高性价比债券。地方产业类国企偿付能力与其经营情况高度相关，对于资产负债率可控、近五年盈利为正且整体增长、年度非筹资性现金流量可以覆盖流动负债的主体，短期偿债风险可控，其剩余期限2年内收益率超过3%的债项性价比较高，规模共222.95亿元。
　　3、关注强母公司担保债券相对利差。对于集团内发债子公司而言，市场认可度较母公司偏弱，既使有母公司担保也存在相对利差，但实际信用风险趋同，对于担保母公司隐含评级AA+及以上、剩余期限2年内、与母公司相近期限估值利差在30BP以上的债项也存在相对性价比，规模共221.73亿元。
　　风险提示：行业政策或环境调整，历史表现优秀主体业绩反转；部分主体发生超预期风险事件。城投名单更新滞后，统计及定义口径出现偏差。