事项：
　　3月18日，国家统计局公布24年1-2月经济数据。
　　平安观点：
　　1-2月经济数据有哪些预期差？1-2月经济数据基本呈现全面好于预期的状态：（1）生产延续偏强，且明显好于预期。（2）社零和预期接近，略高于市场预期。（3）固定资产投资好于预期，主要是房地产和基建投资的拉动。
　　工增的同比高增受闰年春节影响，结构上出口走强有所贡献。今年以来的工增数据表现，和PMI数据有一定背离，但和发电量数据信息指向一致。从统计局公布的季调环比看24年表现明显更强一些，我们理解这可能与今年闰年1-2月多了2个工作日有关。工增结构上，有三个链条支撑了生产的超预期表现，一是外需，二是食饮，三是10个重点行业有一定的政策支撑；展望未来，链条一和链条三的支撑因素仍然存在，预计全年工业增加值累计同比在5%-5.5%。
　　固定资产投资的同比改善，可能来自于出口提振和部分基数调整。三大分项的固定资产累计投资增速均上行，而与23年12月当月相比，制造业、房地产投资当月同比有所上升，基建投资当月同比回落。其中，地产投资改善可能来自基数调整，高频数据体感仍较弱；基建投资1-2月的当月同比小幅回落，未来表现取决于“化债”影响与中央财政加杠杆的角力；而制造业投资仍在上升通道主要得益于三个因素：出口改善、利润改善逐渐带来信心改善以及企业实际融资成本的小幅下降。
　　社零表现基本符合预期，增速回落主要是基数影响。社零同比增速下降主要系基数效应，季调环比0.03%，环比基本持平。结构上，餐饮消费延续好于商品消费，但受基数影响读数回落速度更快。预计未来餐饮出行链条和汽车对社零有一定支撑，预计24年社零增速中枢可能在6.5%左右。
　　政策当前维持定力，而3月高频数据开始走弱，供给来临前债市重回顺风行情。我们测算的1-2月内生需求同比增速回升至6.83%，1-2月GDP增速约在5.6%，意味着政策在短期内仍将维持定力。而债市的表现反映出对市场参与者担忧经济数据的说服力，并且判断政策保持定力将延长债券牛市的持续时间。债券市场当前的限制在于赔率不足，金融机构资产负债倒挂，未来供给抬升是解决这个状态的最优解。但在供给冲击前，胜率仍然站在债券这一边。建议暂时规避交易盘参与较多及潜在供给压力最大的超长期品种，其余期限保持必要的仓位。
　　风险提示：货币政策转向，通胀超预期，海外货币政策收紧持续性超预期。