本报告导读：
　　公司Q4铜钴产销节奏加快，加之出售澳洲NPM铜金矿资产增厚利润，2023年业绩释放超预期，2024年公司铜钴产量继续增长，业绩收获可期。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，上修目标价至8.93元。综合考虑公司出售NPM资产收益，以及刚果金铜钴销售确认节奏&产品售价，上修公司2023- 2025年EPS至0.38/0.50/0.55元(原0.35/0.48/0.51)，参照可比公司估值，考虑公司放量加快，给予2024年18x PE，上修目标价至8.93元。
　　Q4产销节奏加快，出售NPM资产增厚利润，业绩略超预期。公司初步核算2023年营收1862.7亿元，同比+8%，归母净利润82.5亿元，同比+35%，扣非归母净利润62.3亿元，同比+3%。其中Q4营收545.9亿元，同比+35%，环比+21%，归母净利58.1亿元，同比+663%，环比+234%。得益于刚果金产销节奏加快和NPM投资收益，公司Q4业绩释放略超预期。
　　铜钴产销步入正轨，24年量增有望延续。2023年公司铜钴销量42.0/5.6万吨，同比+51%/174%，其中Q4铜钴产量15.2/1.8万吨，环比分别增38%/2%，权益金落地后公司刚果金出口逐步恢复，Q4产销节奏加快带动业绩释放。目前TFM混合矿3条产线均已达产，KFM也在23Q2投产。公司计划24年铜/钴产量分别为52-57万吨、6-7万吨，同比增加铜/钴产能10/1万吨以上，产量高增有望延续。
　　降息预期升温、需求预期好转，看好铜价高位运行。美国通胀/经济走弱信号显现，美联储降息预期升温，而国内稳增长仍持续发力，叠加矿端供给扰动，供需偏紧下铜价有望延续高位运行。
　　风险提示：铜、钴价格大幅波动，TFM、KFM扩产产能释放延后。