23Q4扣非归母净利48.78亿元，环比增329.64%，业绩超预期。据公司业绩快报，23年公司实现营收1862.69亿元，同增7.68%；归母净利82.50亿元，同增35.98%；每股收益0.38元，同增35.71%。23Q4实现营收545.87亿元，环增21.42%；归母净利58.07亿元，环增233.72%；扣非归母净利48.78亿元，环增329.64%，Q4业绩超预期。
　　Q4业绩环比大幅提升主要受益于铜产品库存出售和出售NPM的收益。据Wind，23Q4，LME铜均价8243美元/吨，环比下跌1.75%，在价格微跌的情况下公司Q4业绩环比大幅提升主要受益于：1.据公司出售资产公告，公司Q4出售NPM带来净收益2.52亿美元；2.公司Q4出售铜产品的库存。
　　24年铜产量仍将增长，期待公司业绩弹性。据公司产品产量相关公告，24年公司产量规划为：铜52.0-57.0万吨、钴6.0-7.0万吨、钼1.2-1.5万吨，中值同比23年实际产量增长30%、17%、-14%。随着公司24年非洲区产能满产达标、东戈壁矿开工建设、巴西开源增效降本等，公司产品产量仍将稳步增长，期待量价齐升给公司带来业绩弹性。
　　盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计公司23-25年EPS分别为0.38/0.48/0.51元/股，结合TFM、KFM铜钴放量，参考可比公司PE估值，我们给予公司2024年PE估值17倍，对应A股合理价值为8.18元/股，按照当前AH溢价比例，对应H股合理价值为6.72港币/股，给予公司A股与H股“买入”评级。
　　风险提示。全球经济不确定性为金属价格带来不确定性；贸易业务规模大，风控不严可能导致较大亏损；主要产品产量不及预期。