行情综述
　　全周国债期货整体震荡下跌，下半周跌势缓解企稳，牛平走势有所和缓。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌0.89%，10年期主力合约跌0.19%，5年期主力合约跌0.11%，2年期主力合约跌0.02%；跨品种价差方面，4TS-T、3T-TL上行，分别上涨0.073元、0.215元，而2TF-T下行0.025元；跨期价差方面，TS、TF、T和TL近远月价差分别收窄0.38、0.04、0.16和0.50元，各品种近远月价差延续低位运行。
　　具体而言，当周市场对CPI好于预期的反应不大，周一高开，但前半周权益强势、OMO缩量担忧的压制下，多头止盈情绪升温，长端带动整体收益率快速上行；周三午后至周四，市场多空博弈社融和MLF降息预期，各品种震荡偏弱、涨跌分化；周五，MLF平价缩量续做，符合市场预期，收益率微幅上行后迅速修复，叠加社融落地较弱，尾盘收涨。
　　总体而言，全周期债单边全线下跌，长期限合约强于短期限的局面出现和缓，T合约延续强于TL，TS与T的期限利差本月首度走阔；而近远月价差转向收敛。
　　行情解读
　　单边方面，当周债市先抑后扬，周初超长债大幅回调带动多头止盈；市场对基本面的反应分歧不大，关注点转向资金面的公开市场操作。当周MLF降息预期落空，但期债各品种仍反弹，此前回调较多的TL领涨；周五低于预期的社融数据公布后，现券市场活跃券利率并未进一步下行。从这两方面来看，市场对利好和利空的敏感度均较以往显著下降，源于投资者普遍陷入“债市性价比低但做空又缺乏明确驱动力”的尴尬境地中。我们判断，当前经济虽然未企稳复苏，但已临近底部，且总量货币难以进一步宽松，期债各品种谨慎观望，若经济数据再度超预期，则需警惕市场进一步调整。
　　跨品种方面，短期限合约弱于长期限的走势延续，MLF未降之下短期限合约再度承压，而社融低于预期则有力支撑长期限合约。总体而言，短期限合约超越长期限的过程仍面临阻碍。
　　跨期方面，周一至周五整体远强近弱，或因市场多空博弈近期的基本面及政策面情况；当前无法确定近远月价差将进入扩张趋势，静待经济数据出台及政策落地情况。
　　期现方面，除TS外，现券跌幅更大导致各品种的基差收敛，整体仍以低于过去两年同期的水平在运行，低基差格局源于利率曲线的牛平特征未根本改变，在经济数据普遍好转之前预计基差修复力度仍偏弱。
　　风险提示
　　以上观点均基于利率曲线延续牛平的判断得出，那么，预测失误的风险来自于两方面：一是经济或政策大超预期；二是流动性超预期收紧。相较而言，风险一出现的概率更大，故重点关注政策具体落地情况和近期重要经济金融数据，据此决定是否转变以上提出的策略方向；若是其他时间点释放超预期的政策信号，则带给期债调整的风险将更大