下一阶段债市交易定价的中枢在哪，经济基本面修复节奏和政策边际变化会如何演绎，尤其是即将到来的4月政治局会议，是对于一季度经济总结以及进一步理解政策走向的重要窗口，故而本文聚焦于此，以史为鉴。
　　4月政治局会议：明晰Q2主线
　　4月政治局会议召开通常是在一季度经济金融数据公布之后，针对新的经济形势，部署上半年经济工作，或成为宏观政策调整的重要窗口。
　　我们回顾历史上的4月政治局会议来看，政策基调是延续发力还是边际收敛，关键仍在于一季度的经济表现和整体的经济判断。（1）2020年4月政治局会议对经济形势的定调较两会有所延续，宏观政策加码发力。（2）2021年4月政治局会议对经济形势的判断较此前两会有所变化，政策上亦边际收敛。
　　今年“稳增长”基调依然清晰，结合历史上的稳增长之年来观察：如2015、2018、2020年，4月政治局会议召开前后30日，债市收益率多为先上后下的走势。稳增长过程中往往对应宽货币格局，央行降准降息操作，对债市仍利好。
　　历年4月政治局会议回顾
　　（1）财政政策：历年4月政治局会议在财政政策上主要体现为增加财政支出、落实减税降费、加大实体经济支持力度、推进财税体制改革等。2019年，财政政策要“加力提效”，到2020年的“提高资金使用效率”，再到2023年重提“加力提效”。这一定程度上反映近年来“提质增效”成为我国财政政策的重要诉求，更加注重精准、可持续，同时也对国家财政治理能力提出了更高的要求。
　　（2）货币政策：历年4月政治局会议多强调实施稳健的货币政策，对货币政策的灵活性、精准性、实施力度以及重点支持领域表述更加明晰。“灵活”强调货币政策的灵活性以及相机抉择，“适度”表明货币政策的宽松力度或维持在合适且可持续的水平，“精准”更加突出结构性货币政策工具对重点领域和薄弱环节的支持，“有力”是要保持流动性合理充裕，推动金融支持实体经济。
　　（3）地产政策：2019-2023年，地产政策始终坚持“房住不炒”的定位。2021年4月关于地产政策的表述边际收敛，2022-2023年对地产行业的定调相对积极，供需两端稳定房地产市场，尤其是2023年提出“三大工程”建设。
　　（4）消费政策：近几年中央愈发重视消费和内需对经济增长的拉动作用，多渠道并举拉动消费，然政策实施重点在不同的阶段也有所侧重。2019年之前，扩大消费多强调从供给端入手。2020-2023年，消费政策侧重于需求端发力，供需端配合，尤其是针对中期制约因素，关注居民就业和居民收入改善。
　　（5）产业政策：2013-2015年4月政治局会议在产业政策上注重调结构。2016-2019年，产业政策上重点强调“深化供给侧结构性改革”。2020-2023年，产业政策更注重创新性和国际竞争力，增强我国产业的国际影响力。
　　（6）防风险政策：2018-2020年，多强调打好“三大攻坚战”。2021年，在防范化解风险上强调压实各方主体责任。2022-2023年，防风险涉及的重点领域进一步细化，涉及房地产行业风险、金融风险、地方政府债务风险。
　　（7）就业民生政策：2019-2021年的民生政策主要围绕脱贫攻坚工作展开。2022-2023年，稳就业、保就业的重要性和紧迫性持续提升，就业优先政策成为改善民生的重要抓手。
　　风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。