核心观点
　　印尼GDP体量较大，2023年排名东南亚第1、世界第16。1949年摆脱长期殖民统治后，印尼不断推动产业结构调整和政策变革，经济稳步增长。伴随着经济发展，资本市场监管渐趋完善，形成相对成熟的体系。截至2022年末，印尼股票市场总市值为9494万亿印尼盾（折合人民币约4.21万亿元），证券化率为46%，相对较低，但IPO市场持续活跃。印尼证券行业尚处于发展初期阶段，券商以经纪和利息业务为主，行业集中度较高，本土券商Mandiri证券实力领先，外资券商深度参与，中资券商如银河-联昌、中信证券等排名靠前。
　　经济发展：以变革促发展，经济实力崛起
　　印尼2023年GDP排名东南亚第1、世界第16，自1980年以来，除1998年亚洲金融危机和2020年新冠疫情影响外，实际GDP均实现正增长。1949年印尼走向独立后发展引导型经济，但通胀加剧，未实现快速发展。1967年苏哈托担任总统后实施开放性经济政策，利用外资力量与发展民族经济相结合，改善出口结构。1997年金融危机影响下，印尼货币大幅贬值、通胀提升，政府积极采取措施应对危机，各项指标逐渐修复后制定长期发展计划并寻求国际合作。2014年佐科任职总统后大力吸引外资、发展基建、推动工业化发展。当前印尼GDP结构中制造业占比最高，2023年为18.67%。
　　资本市场：波动驱动改革，监管逐步完善
　　印尼资本市场早期发展较为缓慢，1987年之后发展逐步加快，1997年末上市公司数量291家，同年亚洲金融危机驱动印尼政府进行改革。2007年雅加达证券交易所和泗水证券交易所合并，并更名为印尼证券交易所（IDX），成为唯一一家证券交易所。2012年印尼金融服务管理局（OJK）成立，资本市场迈入统一监管。2013年以来，印尼证券交易所持续完善交易规则，放宽两融交易限制，引入T+2规则并推出多个指数，市场发展趋于成熟。2023年，OJK发布《印尼资本市场发展路线2023-2027》为资本市场发展提供框架，将建立稳定和可持续增长的资本市场，推动印尼国民经济发展。
　　市场现状：四大上市板块，IPO市场活跃
　　印尼证券化率水平较低，2022年末为46%。印尼证券交易所（IDX）分为四大上市板块，针对不同类型企业提供融资平台。截至2024年2月末主板、新经济板、发展板、加速板市值分别为9886、159、1257、13万亿印尼盾（折合人民币约4.54、0.07、0.6、0.006万亿元）。分行业来看，金融、基础设施、基础材料行业市值占比较高，2023年末分别为32%、16%、15%。股票交易换手率相对较高，2023年平均月度换手率为21.47%；IPO活动在东盟国家中最为活跃，近年IPO规模高增，2023年达54.14万亿印尼盾（折合人民币约245亿元），同比+63%。
　　证券行业：经纪业务为主，外资深度参与
　　印尼证券行业尚处于发展早期，大部分券商以经纪业务收入为主，仅有少部分券商参与资管和投资业务。经纪和投行业务集中度均较高，且外资券商参与度高，2023年股票成交额TOP5券商共有4家为外资背景，股票承销金额中外资占比达63%。Mandiri证券为领先的本土券商，是印尼资产规模最大的银行Mandiri银行的证券子公司，经纪和投行业务优势突出，股票交易额和股权承销规模处行业前列。中资券商在印尼市场参与度也较高，银河联昌2023年股票成交额排名第4，中信证券投行业务多个年份跻身前5。
　　风险提示：印尼市场表现不及预期，印尼与国内市场政策存在差异