★库存周期跟踪及点评
　　在中美库存周期均运行至底部、海外衰退风险初步显现的时间窗口下，我们通过跟踪库存周期，来观测当前经济周期所处的位置和行业的边际变化。
　　库存周期：中国12月工业企业产成品存货同比录得2.1%，较前值回升0.4个点，持续低位徘徊；工企营收和利润总额同比分别从高点回落6.96和12.7个百分点。需求增长的乏力和工增的修复抑制了营收和利润好转的持续性。
　　行业中观：库存边际好转的行业占比为53.85%，主要集中于中游材料制造和下游消费制造领域。营收边际好转的行业占比为30.77%，主要集中于下游消费制造领域。利润边际好转的行业占比为42.11%，主要集中于中游材料制造和设备制造领域。
　　通胀周期：1、2月份受春节假期的季节性影响，国内工业企业生产进一步减缓，对PPI造成拖累。本轮PPI反弹自2023年6月起，但总体上斜率不高，原因在于国内财政政策保有定力以及终端消费回暖更多集中在服务业，中下游库存充足等因素也造成经济修复对PPI的传导有限，PPI由负转正所需要的时间或将超预期。
　　投资建议：虽然库存周期持续底部，但进入主动补库周期的前提仍是中美需求好转。随着节后复工潮的开启，商品或逐渐从累库转向去库，但拐点暂未确定。当前相对确定的是春节假期前后品种间累库幅度存在差异，部分品种累库高点超过往年同期。关注品种间累库/去库强弱差异带来的多空配置机会。
　　★风险提示：
　　政策端变化或大宗商品价格异动对下游需求产生明显扰动