本期投资提示：
　　红利与质量的投资性价比受哪些因素驱动？红利策略占优环境复盘：占优环境——周期占优/弱势环境防御性价值突出/高股息性价比突出；质量策略占优环境复盘：纯粹的质量因子表现并不好，但在适当的Beta环境（如沪深300、中证500等）中具有精选作用，高收益质量企业在库存周期的主动补库环节、M1-M2剪刀差扩大中整体占优。
　　红利出现拥挤，质量赔率提升，建议关注股息率+内生增长率：目前中证红利成分股行业集中度明显增强；股息率性价比有明显下降；风格暴露反映基金中存在一定红利拥挤现象。内生增长率+股息率反映当下投资性价比：同时考虑内生增长率与股息率的环境下，质量类指数的未来成长空间普遍占优，盈利增长+分红双重收益下的性价比更为突出。
　　当前市场三大矛盾下质量与红利的决策：（1）目前红利拥挤度上升，质量赔率明显提高；（2）从宏观经济背景的角度出发，红利策略似乎还会更占优；（3）前期高股息股票的涨幅过高，热门题材炒作的波动与回撤较大，投资者如何参与权益市场的心理矛盾。在此背景下，我们建议考虑高质量红利策略，分别以股票投资和基金投资作为载体展示策略效果。
　　股票策略：股息率打底+高质量为先，适应市场、经济更多元化的选股策略。质量策略依赖底池Beta属性，而宽基指数更偏向于市值Beta；国际不确定性持续突出、市场景气程度仍较低的背景下，红利策略可作为筛选底池的有效策略。经测算，我们发现基于质量的选股逻辑具有较强的适用性，能够有效在高股息底池中做进一步的精选。
　　基金策略：质量与红利的哑铃组合，长期有效的基金投资策略。单一维度的投资策略都会面临市场环境的适应性问题，但合并之后的红利价值高质量策略能适应更多的市场环境；长期看高质量红利策略的基金组合表现更出色，明显高于单策略组合。
　　高质量红利策略的FOF模拟组合：2014/4/1-2024/3/8模拟组合的年化收益率为17.68%，其中wind偏股基金指数的年化收益率为8.14%，中证红利（全收益）指数的年化收益率为13.61%，组合长期收益突出，在17年、19年、20年质量因子占优的背景下，组合能跟上市场相对收益，在21年之后的抱团瓦解行情中仍然有绝对收益。同时组合还具备行业自适应效果，目前煤炭与银行占比并不高，反而是提高家电、食品饮料、通信、纺织服装、机械设备等行业股票，有一定的股息率打底且估值较低，ROE长期稳定性较高。
　　风险揭示与声明。本报告数据均来自公开信息，不涉及对未来走势的预测，相关模型构建与测算均基于申万宏源研究客观研究，可能存在模型失效等风险。本报告不涉及基金评价业务，不涉及对基金公司、基金经理、基金产品的推荐。阅读本报告时，投资者需结合自身风险偏好及风险承受能力，充分理解基金产品波动、基金经理个人长期投资风格、历史业绩、选股能力、风险偏好等因素，对基金业绩可能造成的影响。报告内容仅供参考，投资者需特别关注官方基金披露信息。