前一周30年国债出现明显的上下波动，利率债连续下行后在周五出现大幅反弹。从机构行为看，本次利率波动的主导因素可能是交易盘的短时间消退，而非配置盘偏好发生变化。在这种情况下，我们认为，当前超长债的调整可能会持续，但整体偏强仍未减弱，配置盘的支撑是主要原因，这使得超长债下行幅度有限，且可能继续缩窄和10年国债的利差。后续风险可能来自于后期地方债、国债的放量，或TL合约波动的放大效应。
　　市场情绪和技术指标：过去一周（240226-240301）债市整体情绪持续强势。过去一周T合约收盘价继续向历史相似行情的最大涨幅逼近，过去一周T合约收盘价位于AMA上方。长期技术指标向好，短期指标显示债市情绪降温。
　　机构行为监控：过去一周资金市场整体降温。银行间总融入融出回购余额下降，银行间债市杠杆率略有下降。隔夜回购占比上升。一级市场热度分化，国债一级市场全场倍数上升，其他金融债一级市场热度下降，全场倍数下降。其他政金债一二级价差走阔，国债、国开债一二级价差均较大幅度收窄。二级市场整体热度回升，30年国债换手率上升，存单热度上升，中长期纯债型基金久期平均数上升。债券借贷总借入量下降，活跃券占比上升。主要买方利率债净买入上升，主要卖方利率债净卖出上升。分机构来看，大行增持，股份行和城商行维持净卖出势头，农商行为净买入，基金大幅增加净买入。
　　资产相对性价比：1.套息空间，过去一周，除MLF套息空间有所缩窄外，套息空间整体走阔，息差策略性价比上升。互换利差全面下行，市场对中短期利率有下行走势预期，互换利差全面处在历史四分之一分位数以下；2.现券利差，过去一周，国债各期限利差长端利差下行较快，交易性价比有所回落；国开债各期限利差出现分化，整体表现为短端上行而长端下行；国债国开利差整体缩窄，且仍处于历史低位，预示后市发酵空间；新老券利差显著扩大；非国开与国开债利差走阔；地方政府债利差整体走平；3.过去一周，企业债期限利差、信用利差整体走阔，而其他各品种期限利差、信用利差则整体走平。各品种期限利差整体仍处于历史较低分位点，特别是二级资本债期限利差处于历史极低分位点；4.跨期价差方面，过去一周，国债期货各品种跨期价差全面走阔，但仍处于历史极低分位点。跨品种价差方面，整体变化不大，表明市场对不同期限国债的估值相对平衡。期现价差方面，各合约的即期利率回报率（IRR）全面走平。各合约基差和升贴水整体处于历史低位，其中T合约和TS合约的基差显著走阔而升贴水则大幅缩窄；5.其他价差，中美利差仍处于历史较低分位点，实际利率持续倒挂。股债性价比有所回落，整体仍处于历史高位。
　　风险提示：无法穷尽所有指标、数据反应过去信息供参考、一般规律不完全适用于极端情形。