房地产白名单融资支持加速推进，市场关注风险救助效果
　　2月29日，住建部、金融监管总局联合召开城市房地产融资协调机制工作视频调度会议，强调3月15日前，地级及以上城市要建立融资协调机制，既要高质量完成“白名单”推送，又要高效率协调解决项目的难点问题。要严格按照标准做好项目筛选，经金融机构确认后形成第一批合格项目名单。截至2月28日，全国31个省份276个城市已经建立城市融资协调机制，共推出房地产项目约6000个，商业银行快速进行项目筛选，审批通过贷款超2000亿元。本轮房地产融资政策放松始于2023年11月金融机构座谈会，1月下旬以来各城市白名单加速推出。但是，市场依然担心对房地产的风险救助作用不够，主要白名单的入选条件依然比较严格，包括要求有相应的抵押或担保物、预售资金未被挪用等。目前相当一部分风险压力更重的项目预计难以入选白名单，判断未来白名单条件存在进一步放松的空间。下一步围绕房地产融资支持政策，重点关注流贷是否可能放开，以及如何建立对银行的考核机制。
　　预计2月新增信贷同比少增，主要春节假期因素导致
　　1月新增贷款超预期后，市场关注实体经济融资需求是否改善。但我们判断居民贷款放量增长不具备持续性。从央行此前披露的信贷收支表结构数据来看，1月居民贷款新增9932亿，同比大幅多增，其中经营性贷款合计新增6306亿，是核心增长点。但观察2023年数据规律，3、6、9月经营贷大幅增加后，次月以房贷为主的中长期消费贷科目都明显收缩或走弱，因此今年1月经营贷放量，也可能对后续居民贷款数据造成挤压。房贷方面，1月居民中长期消费贷增量可观，可能源于二手房市场回暖和银行年初集中投放，但由于房地产销售总体依然延续下滑状态，预计信贷难以持续。居民短期消费贷款1月仅新增446亿元，同比多增但绝对金额仍然比较低，按惯例2月进入春节假期后可能收缩，拖累2月新增贷款总量数据。我们预测2月新增人民币贷款金额约1.4万亿左右，同比少增4100亿，春节是主要影响因素。
　　银行股2024年胜负手是中小银行被忽视的股息率价值
　　为何当前宏观环境下股息回报最重要？房地产周期下行、经济转型降速，银行面临资产荒，业绩增长压力沉重。上一轮周期内高增长、高估值的优质银行股业绩降速更明显，估值大幅收缩。当前环境下，稳定的股息回报是支撑估值的关键。2023年国有大行上涨后，2024年重点关注中小银行的红利价值。优质区域的中小银行凭借更高的业绩增速，估值深度调整后股息率吸引力也大幅上升。银行的股息空间及盈利增长与扩表速度、净息差、资产质量密切相关。成渝、长三角等优质区域扩表速度依然有优势，净息差行业整体继续下行，资产质量国有大行稳定，优质城、农商行继续领先行业。
　　个股方面，目前股息率优势突出的中小银行典型代表包括成都银行、江苏银行、渝农商行，成都银行和江苏银行优势在于利润持续高增长和高ROE，渝农商行主要优势是估值很低，同时资产质量处于改善周期。在三年累计股息率的基础上，如果进一步考虑股价变动，假设PB估值保持不变，考虑累计综合回报率。成都银行、江苏银行、杭州银行由于ROE领先同业，预计回报率领先，同时ROE长期位居行业前列的招商银行、ROE有望逐步上升的苏州银行、常熟银行等，预计都能实现良好的累计回报率。
　　风险提示
　　1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。